浙商证券-中国汽研-601965-中国汽研2021年业绩快报点评：技术服务持续发力，智能电动助力成长-220117

　　中国汽研(601965)
　　事件
　　公司发布 2021 年业绩快报，公司全年预计实现营收 38.3 亿元，同比增长 12.1%；归母净利润 6.92 亿元，同比增长 23.86%；扣非归母净利润 5.7 亿元，同比增长15.85%。其中 21Q4 预计实现营收 12.4 亿元，同比增长 20.8%；归母净利润 1.96亿元，同比下滑 10.11%；扣非后归母净利润 1.73 亿元，同比增长 5.56%。
　　投资要点
　　Q4 收入高增长，技术服务与设备业务继续发力
　　21Q4 公司收入 12.4 亿元，创下单季度历史新高，较去年同期增长 20.8%，环比Q3 增长 57%，预计是技术服务与设备业务贡献增量，技术服务与设备业务21Q1/Q2/Q3 分别同比增长 48.2%/26.2%/20.7%，预计 Q4 继续发力，主要是非道路机械国四法规实施带来新增检测项目以及新能源&智能网联检测逐步放量拉动研发性检测需求。
　　Q4 毛利率维持高位，扣非后归母净利润同比+5.6%
　　2021 年全年公司毛利率为 33.6%，同比+2.88 pct，其中 21Q4 毛利率 36.4%，维持高位，同比 -2.47 pct，环比 -3.31 pct，预计是研发性检测占比有所提升。由于 21Q4 毛利率下降、其他收益减少以及减值增加，导致扣非后归母净利润增速仅 5.6%，低于收入增速。
　　拥抱变革时代， 扩充新能源车和智能网联检测产能
　　2021 年 11 月公司与苏州高新区签订《投资合作协议》，拟投资 20 亿元建设中国汽研华东基地，该基地主要建设新能源车和智能网联汽车研发测试和检测能力，内容包括新能源汽车整车和三电研发测试能力以及车载软件、智能座舱、无线通信、电气架构等检测能力。项目建成后将全面提升公司在核心汽车产业集群华东地区的技术服务实力，满足新能源车和智能网联检测业务需求。
　　盈利预测及估值
　　公司是汽车法规性检测稀缺标的，获得政府全面授权的国内六大汽车检测中心之一， 拥有领先同行的优质资产和设备。 汽车平台化造车使车型换代周期缩短，新车数量和推出速度较以前大幅提升，法规性检测将受益； 同时， 排放标准趋严和汽车品质要求的提升带来的检测项目和研发性检测需求的增长， 电动智能化的进程将加速智能网联检测需求的释放，公司将全面受益于电动智能化时代。预 计 公 司 21-23 年 收 入 依 次 为 38.3/43.2/49.1 亿 元 ， YOY 分 别 为12.13%/12.75%/13.64%，归母净利润依次为 6.9/8.1/9.5 亿元， YOY 依次为23.86%/17.75%/16.81%，对应 PE 24.52 /20.83/17.83 倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智能网联政策落地不及预期、智能网联渗透不及预期、创新业务不及预期等