“摘要:继续,行业长周期景气的逻辑不变。我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。行业过去二十年产能扩周期结束,我们认为当下是行业新繁荣的起点。行业新繁荣将呈现以下特征:1)城镇化率提高和制造业发展背景下,需求继续上升,行业将迎来供需长周期错配,钢价大幅波动结束,未来行业持续景气。2)兼并重组加速,行业龙头。” 1. 本报告导读:22年钢材需求韧性较强,稳增长将助力需求修复,板块将迎来修复行情。 2. 我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大主题,21年钢铁产能周期基本结束,板块新周期开启。 3. 摘要:22年钢材需求韧性较强。 4. 上周五大品种钢材社库升28.30万吨、厂库降9.29万吨,总库存升19.01万吨;五大品种钢材表观消费量916万吨,升7.43万吨。 5. 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为604、414元/吨,较2021年同期分别升661、581元/吨。 6. 临近春节,贸易商冬储积极性有所提升,厂库向社库转移。 7. 短期来看,节前终端需求受节假日影响或将有所下滑;但全年来看,随着专项债及地方债加速发行,全国重大基建项目密集开工,我们预期基建用钢需求将明显回暖。 8. 同时制造业产业升级、设备改造将对制造业用钢需求形成支撑。 9. 总体来看,我们认为22年钢材需求韧性较强,板块有望迎修复行情,低估值叠加高分红,行业竞争格局将持续优化。 10. 上周五大品种钢材周产量934.94万吨,较前一周升7.08万吨,仍维持在较低水平。 11. 上周全国高炉开工率46%,较前一周降0.42个百分点;电炉开工率48%,较前一周降5.13个百分点。 12. 根据国家统计局数据,全国粗钢月度产量已连降6个月,11月全国粗钢产量6931万吨,环比降3.17%,同比降22%;全国粗钢日均产量231.03万吨,环比增0.1%,同比降20.9%。 13. 2021年双碳目标压减政策暂告一段落,部分钢厂陆续复产,但我们认为2022年全年粗钢压减工作仍将继续,行业长周期景气的逻辑不变。 14. 我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。 15. 行业过去二十年产能扩周期结束,我们认为当下是行业新繁荣的起点。 16. 行业新繁荣将呈现以下特征:1)城镇化率提高和制造业发展背景下,需求继续上升,行业将迎来供需长周期错配,钢价大幅波动结束,未来行业持续景气。 17. 2)兼并重组加速,行业龙头优势明显。 18. 行业集中度快速上升,龙头企业议价权提升。 19. 行业龙头通过持续优化管理、提升效率最终降低成本。 20. 同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距,龙头将产生超额收益。 21. 行业产能周期结束后,扩产能的模式不再,未来行业资产负债率下降、分红上升,逐渐向轻资产转变。 22. 3)优特钢持续发展,中信特钢、抚顺特钢等个股,估值从周期品切换到成长逻辑。 23. 4)电炉钢快速发展。 24. 修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电炉发展,电炉钢占比或将快速提升,由于电炉开启灵活的特点,供需匹配度增强,价格波动性降低。 25. 5)行业中长期盈利中枢上修,ROE上升。 26. 维持“增持”评级,板块迎最佳配置时点。 27. 推荐低成本、强管理普钢龙头宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、太钢不锈、新钢股份、方大特钢。 28. 受益制造业升级与进口替代,推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、久立特材、广大特材,推荐转型锂电标的永兴材料。 29. 电炉钢占比上升,推荐石墨电极龙头方大炭素。 30. 受益液流电池储能发展,推荐龙头攀钢钒钛。 31. 地下管廊及管道建设迎来机遇期,推荐球墨铸管龙头新兴铸管。 32. 风险提示:限产政策超预期放松,行业需求超预期回落。
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