方正证券-创耀科技-688259-接入网网络芯片+智能电网核心通信芯片-220113

1. 摘要：公司是宽带接入网网络通信核心芯片及智能电网核心芯片供应商，并逐渐向车载网关和工业互联领域拓展。

2. 核心要点：1、具备物理层核心通信算法能力和大型SoC芯片设计能力在电力线载波通信芯片相关的算法与软件、接入网网络芯片相关的算法与软件、模拟电路设计、数模混合和版图设计等方面形成了诸多核心技术，主要产品和技术处于国内先进水平。

3. 公司是国内少数具备物理层核心通信算法能力和大型SoC芯片设计能力的公司之一，并同时具备65nm/40nm/28nmCMOS工艺节点和14nm/7nm/5nmFinFET先进工艺节点物理设计能力。

4. 2、客户资源丰富，在手订单充足在电力线载波通信领域，公司客户为国家电网和南方电网HPLC芯片方案的提供商；在接入网网络通信领域，主要应用于烽火通信、共进股份、D-Link、Iskratel、Alpha、亿联和中广互联、英国电信、德国电信和西班牙电信等；在芯片版图设计服务业务方面，主要服务于紫光同创等IC设计公司。

5. 此外，向中广互联、深圳达新及西安磊业的在手订单金额分别为11,723.74万元、46,074.18万元及22,863.19万元，在手订单金额较大。

6. 3、扩展局端产品，发展无线WiFi芯片公司正进行支持G.fast技术的第四代接入网终端芯片的研发，可实现最高2Gbps的传输速率，并采用12nm工艺，目前已处于量产样片阶段。

7. 公司目前正对支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片进行研发，现已完成流片，即将量产。

8. 此外，公司持续在无线WiFi传输领域投入研发，支持IEEE802.11ac(即WiFi5)技术标准的产品已于2021年上半年实现销售，支持IEEE802.11ax(即WiFi6)技术标准的芯片也正在研发过程中。

9. 4、快速进入工业领域，逐步切入车载通信芯片市场凭借在通信SoC芯片方面的技术积累以及近年来在工业通信方向的研发投入，将实现工业通信领域相关芯片产品的研发与产业化。

10. 同时，已经在智能车载以太网网关通信系统平台方面具备技术积累，将完成创新型智能车载以太网网关系统的商用，并应用于车载信息娱乐系统、辅助驾驶通信系统、信息互联系统、智能驾驶通信等。

11. 盈利预测：我们预计2021-2023年公司营收分别为6.16/8.22/10.98亿元，归母净利润分别为0.79/1.04/1.52亿元。

12. 风险提示：（1）公司接入网业务领域存在业务结构波动风险；（2）客户结果变化的风险；（3）国际贸易摩擦风险；（4）晶圆紧张加剧的风险。