天风证券-食品饮料行业研究周报：高端白酒新年均有新变化，全年看增速稳中有升-220117

1. 【行情周回顾及北上监测】本周中信白酒下跌4.65%，大于中信食品饮料下跌4.35%，大于上证指数下跌1.63%，表现较好的个股为老白干酒、迎驾贡酒、伊力特，涨幅排名最后3名的个股为酒鬼酒、舍得酒业、顺鑫农业。

2. 本周白酒北上资金净流出245.8亿元，获得资金净流入前三的个股为水井坊、迎驾贡酒、山西汾酒，资金流入排名后三的个股为五粮液、贵州茅台、洋河股份。

3. 【投资观点】我们前两个月重点提示高端白酒机会，近期高端白酒持续释放利好，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。

4. 我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022年业绩稳定性仍较强。

5. 目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。

6. 就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。

7. 高端白酒继续强推业绩稳中向好的五粮液、贵州茅台。

8. 本周次高端整体下跌，其中老白干酒、金种子酒、皇台酒业表现较好。

9. 近期次高端白酒持续震荡向下，逐步验证了前期我们认为“短期上涨不可持续的观点”。

10. 依然维持次高端板块中性谨慎的观点。

11. 我们认为次高端酒是通过拓展渠道，推进全国化和高端化进程，从而提高盈利能力。

12. 随着高端涨价为次高端打开市场空间，部分次高端酒企推进渠道拓展步伐，同时控货为涨价打基础，前期逻辑兑现。

13. 我们对于次高端板块整体目前维持中性谨慎态度，认为今年上半年宏观经济或将向下，业绩将逐步趋于平缓，无法支撑前期较高的估值。

14. 投资机会建议关注全国化、高端化以及业绩增长稳定性较高的公司。

15. 【推荐标的】建议关注：五粮液、贵州茅台、泸州老窖风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。