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川财证券-煤炭行业当下投资机会及估值点评:板块估值处于相对低位,关注三个方向机会-220117

上传日期:2022-01-17 16:45:24  研报作者:陈雳  分享者:jingying510   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:值为3.3。当前板块估值较前期已有较大程度回落。投资机会方面,煤炭行业主要集中在三个方向:分别是长协占比高、产能增长弹性大以及能源转型。首先,长协价格中枢的整体上移,对于占比较高的公司受益更为明显,未来其业绩有望稳健释放,具有稳定高分红的能力,建议关注:中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦。”

1. 点评2021年,供需矛盾推升煤炭价格上涨,10月后在政策强力调控下快速回调。

2. 2021年,动力煤供需紧张的原因主要有三个方面:1)煤炭的需求大幅增加。

3. 由于国内疫情控制较好,上下游产业,用电需求增速快,而水电发力不足,导致对煤炭的需求大幅增加;2)国内供给增速相对较慢。

4. 国内煤炭生产在安全、环保、反腐等多重约束下,增长较为缓慢;3)海外进口量减少。

5. 由于疫情、天气以及政策等因素影响,我国的进口增量少。

6. 焦煤供需紧张的原因主要有两个方面:1)进口的大幅受限;2)动力煤需求大幅增长,挤占了部分炼焦煤的生产。

7. 焦炭价格大幅上涨的原因主要有两个方面:1)去产能、环保等政策影响生产;2)炼焦煤涨价带动。

8. 2022年,煤炭行业将面临供给收紧、需求转强、价格趋稳的格局。

9. 煤炭价格中枢预计下移,板块估值已经处于相对低位。

10. 供应端方面,由于前期缺乏相关投资规划,国内未来产能增长相对有限,而国际煤企资本开支也持续处于低位,进口量难有大幅增长。

11. 政策端倾向于提升矿井规模和效率,控制煤炭产量。

12. 需求端方面,当前火电需求增速乐观,2022-2023增速预计能维持在3%左右,而地产基建投资低增长,水泥钢铁需求偏弱,预计用煤需求小幅下滑2%左右,相较而言政策鼓励的煤化工行业或将具备增长潜力。

13. 价格方面,2022-2023年煤炭供需仍将维持紧平衡,供需缺口仍在,但会逐渐缩小,同时考虑政策调控等因素,预计2022年煤炭价格中枢下移,动力煤市场价中枢在720-880元/吨,焦煤价格中枢同样下移。

14. 整体来看,煤炭价格波动性减弱,2022年价格可能低于2021年但会高于“十三五”期间各年份的平均值。

15. 板块方面,目前煤炭板块市盈率(TTM)为7.55倍,煤炭板块PE与沪深300最新比值为3.3。

16. 当前板块估值较前期已有较大程度回落。

17. 投资机会方面,煤炭行业主要集中在三个方向:分别是长协占比高、产能增长弹性大以及能源转型。

18. 首先,长协价格中枢的整体上移,对于占比较高的公司受益更为明显,未来其业绩有望稳健释放,具有稳定高分红的能力,建议关注:中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤等。

19. 其次,煤炭行业未来产能增量有限,煤企盈利能力较之前变好的当下,产能增长弹性就是未来业绩预期的弹性。

20. 建议关注未来产能增长空间较大的标的:中煤能源、晋控煤业、山西焦煤、昊华能源等。

21. 双碳目标将是未来的长期主线,已有部分企业依托主业资源或副产品优势,正在转型布局储能、风电光伏运营、氢能等新能源方向,建议关注新能源转型领先的标的:美锦能源、电投能源、兖矿能源、金能科技等。

22. 风险提示:经济增速不及预期风险;政策调控风险;可再生能源持续替代风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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