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平安证券-招商银行-600036-业绩保持高增长,资产质量稳中向好-220116

上传日期:2022-01-17 14:12:00  研报作者:袁喆奇,武凯祥  分享者:linuxheirui   收藏研报

【研究报告内容】


  招商银行(600036)
  事项:
  招商银行发布2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入3312亿元,同比增长14.03%,实现归母净利润1199亿元,同比增长23.20%,2021年公司ROE16.94%,同比提升1.21pct。
  平安观点:
  业绩表现优异,营收增长稳健。招商银行 2021 年实现营收同比增长14.03%,增速较前 3 季度小幅抬升(21Q1-3 为 13.54%),主要是依赖净利息收入增长提速的带动,公司全年实现净利息收入同比增长 10.21%(vs8.74%,21Q1-3),我们判断净利息收入增速的提升是由规模增长和息差修复共同驱动。非息收入方面,公司全年实现非息收入同比增长20.73%(vs21.57%,21Q1-3),仍然保持较快增长。2021 年公司全年实现净利润同比增长 23.20%,基本符合我们的预期,盈利增速稳中有升(vs22.21%,21Q1-3)。
  规模扩张提速,负债端优势稳固。公司 21 年总资产、贷款分别同比增长10.9%/10.8%,增速分别较 21Q3 末提升 1.57%/0.87%。负债端方面,公司 21 年全年存款增量达到 7187 亿元,年末存款同比增长 12.77%,增速较 21Q3 末提升 3.36pct。21 年以来,在整个行业存款增速放缓、揽储压力边际抬升的背景下,招行依然能保持存款的扩张速度处在较高水平,展现出公司负债端的优势依然稳固。
  不良率保持低位下行,资产质量稳健夯实。公司 21 年末不良率 0.91%,环比 21Q3 末下降 2BP, 21 年以来连续 4 个季度保持改善,绝对水平来看始终处在可比同业中较低水平。对于市场关心的涉房贷款风险,从 21年 3 季报数据来看,受部分房企信用风险暴露影响,招行对公房地产贷款不良率 1.29%,较 20 年末抬升 1.06pct,但仍低于同期整体对公不良率18bp,且客户高度集中于战略客群,截至 21Q3 末,对公房地产贷款中高信用评 级客 户余额 占比 86.74%,总 分行 房地产 战略 客户 余额 占比64.78%,整体结构较优,我们判断未来对资产质量的影响可控。公司 21年末拨备覆盖率 441%,环比 21Q3 末下降 1.8pct,拨贷比 4.03%,环比21Q3 末下降 10BP,拨备覆盖水平整体上仍保持充裕,继续处于行业领先
  投资建议:盈利能力保持优异,看好龙头溢价持续。从 21 年业绩快报来看,招行营收、利润实现稳定的增长,增速较 3 季报不同程度提升,过去几年,在大零售和轻型化战略的稳步推进下,公司盈利能力始终处在行业领先水平。21 年公司提出的 3.0业务经营模式将过去三年招行主要探索的金融科技、开放融合、轻文化与打造大财富管理价值循环链的业务模式融合起来,未来公司在零售和财富管理业务优势有望不断强化。结合公司 21 年业绩快报,我们维持公司业绩预测不变,预计公司2022/2023 年 EPS 分别为 5.66/6.69 元,对应盈利增速分别为 18.1%/18.1%。目前招行股价对应 2022/2023 年 PB 分别为1.5x/1.3x,在优异的盈利能力和资产质量保证下,我们仍然坚定看好公司的投资价值,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升
 报告详细内容请查阅原报告附件
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