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东亚前海证券-中国中免-601888-中国中免2021年度业绩预增公告点评:海南离岛免税前景广阔,免税航母高速前行-220114

上传日期:2022-01-17 14:06:00  研报作者:汪玲  分享者:lgaxula   收藏研报

【研究报告内容】


  中国中免(601888)
  核心观点
  公司2022/01/14发布公告。公司2021年度预计实现归母净利润约为94-101亿元,比上年同期增加约33-40亿元,同比增长约54%-66%;预计实现扣非归母净利润约为93-100亿元,比上年同期增加约33-40亿元,同比增长约55%-67%。计算后得公司2021Q4预计将实现归母净利润约9-16亿元,同比下降约46%-69%。疫情冲击下折扣力度加大、线上占比增长等使得Q4利润端承压,预计随着疫情形势逐步得控,利润端有望持续改善。
  海南离岛免税前景广阔,增速亮眼,公司聚焦免税主业,狠抓海南离岛免税市场,未来持续高增可期。根据海口海关消息,2021年海口海关共监管海南离岛免税购物金额495亿元,购物人数672万人次,购物件数7045万件,人均购物金额7368元,与上年相比分别增长80%、49.8%、107%、20.2%。整体来看,我国离岛免税行业进入到高速发展阶段。一方面,疫情冲击下,国际跨境游等受到限制,我国疫情防控相对较好使得奢侈品消费、免税消费等消费回流现象显着。另一方面,离岛免税政策的不断放开也为海南离岛免税行业带来发展良机。中免持续聚焦免税主业,在品牌引入、供应链管理方面不断发力,离岛免税业务同比实现大幅增长。海口国际免税城有望于2022年落地,将与三亚海棠湾相互呼应,进一步扩大公司规模,加深公司离岛免税方面布局。当前疫情形势带来的短期冲击不改变公司长期增长逻辑,随着疫情形势逐步得控,旅游零售行业也将不断复苏,为公司业绩增长注入动力,未来港股上市也有望进一步提升公司国际地位,加深国际化战略布局。
  投资建议
  我国离岛免税行业已经进入高速发展阶段,我们看好公司在离岛免税方面的深厚布局,未来随着疫情形势逐步得控,公司折扣力度有望持续减小,利润端将得到持续改善。公司将凭借稳固的龙头地位、海南离岛免税的深厚布局呈现更加亮眼的表现。维持“强烈推荐”评级。
  风险提示
  提示一:宏观经济波动;
  提示二:疫情影响反复;
  提示三:行业政策变化。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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