国盛证券-煤炭开采行业周报：业绩快报陆续出炉，晋控煤业预增逾4倍-220116

　　本周行情回顾：
　　中信煤炭指数报收2530点，下降1.1%，跑赢沪深300指数0.91pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：春节日渐临近，市场趋于平静。截至本周五，港口Q5500主流报价945元/吨左右，周环比上涨115元/吨。产地方面，煤矿供应量回升，其中鄂尔多斯地区产量增长明显。产地煤矿销售情况好转，煤矿拉运车辆增多，部分报价偏低的煤矿价格有小幅上调。港口方面，为保障冬奥会期间用煤用电安全，终端传统的春节前补库任务升级；叠加疫情反复、部分区域倡导就地过年，下游用户采购增多，调出量环比增长。调入不及调出，北港库存继续下滑。下游方面，日耗高位震荡，可用天数降至14天左右，区域电厂仍有补库需求。全国大部分地区气温较低，居民取暖用电需求充足，日耗保持高位震荡走势；电厂库维持高位，但基于日耗表现较强，库存可用天数降至14天左右。进口方面，冬季国际动力煤需求仍有支撑，进口煤价保持震荡走势；此外，近期进口煤利润不佳，且国内电厂库存充足，限制国内终端用户和贸易商进口煤采购热情，进口煤数量的减少将对国内煤炭市场形成较强支撑。整体而言，春节及冬奥临近，终端补库任务升级；就地过年预期下，部分电厂积极提库应。且为弥补冬奥会期间停产影响的生产，部分水泥化工等非电终端出现赶工现象，对于煤炭等原材料的需求也得到释放，导致煤价持续上行。在阶段性需求释放以及炒作情绪降温之后，市场将恢复平静。且随着春节临近，日耗即将出现拐点，叠加国内煤炭产量仍处高位，煤价难以持续上涨。
　　焦煤：下游采购节奏加快，价格持续上涨。本周炼焦煤市场偏强运行，主焦煤和肥煤等煤种涨幅较大，配焦煤涨幅相对较小。截至本周五，京唐港山西主焦报收2830元/吨，周环比上涨230元/吨。本周，主产地部分地区受疫情影响，部分煤矿暂有停产迹象，且各地安全检查仍严格执行，煤矿产量相对较低。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通关数低位震荡，据sxcoal数据，甘其毛都口岸通关4天，日均通关98车，较上周日均增加11车；因通关量低位运行，口岸可交易资源有限，蒙煤价格延续涨势，蒙5原煤主流报价1950-2000元/吨，蒙5精煤主流报价2350-2400元/吨左右。需求端，焦炭第四轮提涨范围逐渐扩大，焦炭市场偏强运行，叠加春节临近，焦企仍以积极补库为主，钢厂节前补库需求持续释放，焦钢企业对原料煤整体需求较好，采购节奏有所加快。整体来看，冬储补库需求持续释放，焦炭市场情绪持续好转，以积极采购为主，炼焦煤需求向好，而供应增量有限，下游补库仍显吃力，炼焦煤供需呈现偏紧态势，价格仍有上涨动力。
　　焦炭：第四轮提涨范围逐渐扩大，后续仍有提涨空间。本周，焦炭第三轮提涨全面落地，累计提涨500-520元/吨。供应端，山东、山西、河北、江苏等地区部分焦企陆续对焦炭价格提涨200元/吨，焦炭第四轮提涨范围逐渐扩大，焦炭市场情绪持续好转，叠加环保环保限产进一步放松，部分焦企生产积极性有所提高，开工负荷继续小幅提升。需求端，临近年底，下游钢厂持续复产，叠加新增高炉陆续投产，铁水产量明显回升；节前钢厂多积极采购为主，但部分地区受疫情影响，运输情况稍显乏力，钢厂焦炭补库情况不佳。综合来看，低库存&冬储力度加大，下游需求好转，采购积极性提高，焦企出货情况转好，焦炭供需局面持续好转；叠加炼焦煤价格企稳反弹，成本支撑显现，短期焦炭基本面持续向好，短期仍有上行动力。
　　投资策略。本周煤企陆续发布业绩预告，净利润呈现倍数增长，主因在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为今年的机会在于“转型”，在于估值体系的切换。一方面，由于长协基准价的大幅提升，煤企盈利仍将维持高位，目前估值普遍在4~7倍水平，安全边际较高。一方面，双碳”背景下，2030年后煤炭在我国能源结构中占比或快速下滑，转型发展是煤企不得不面对的问题。煤企凭借着自身充裕的现金流，重要的战略地位，在转型发展方面有着得天独厚的优势。目前已经有多家煤企发布转型的远景规划，煤企转型大幕正徐徐拉开，“双碳”目标下传统能源企业转型尤其值得期待。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。此外，“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点推荐电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电），兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。