国盛证券-高频与政策半月观：稳增长的“理想与现实”-220116

1. 海外疫情再创新高，奥密克戎成为多国主流毒株；国内疫情继续点状暴发，市场对于稳增长能否落地存在分歧，高频数据也显示地产基建仍需进一步发力，后续经济、政策怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。

2. 本期为近半月（2022.1.4—1.16）以来的数据跟踪。

3. 一、热点研究：稳增长的？理想与现实？—存在两大预期差当前市场对稳增长？能不能落地、能在多大程度落地？分歧较大，年初以来稳增长相关股票股价大幅波动，应也是分歧的体现。

4. 基于我们稳增长进度跟踪的三大维度，最新数据显示：政府意愿（？想不想干？）较强，资金投放（？能不能干？）、实际效果（？有没有干？）明显不及预期。

5. >资金投放：1月前半个月专项债发行382亿，显著低于预期；有迹象表明1月信贷可能不高；>实际效果：12月居民按揭贷款未能延续多增；近半月商品房销售再度回落，土地成交面积环比下降超过70%，钢铁、水泥等原材料价格偏弱运行，工程机械销量延续大幅负增，这些均指向稳增长政策效果虽有显现，但力度明显不够，地产基建仍需进一步发力。

6. >往后看，维持此前判断：2022年政策将全力稳增长，GDP增速5%以上应是底线，货币财政宽松、房地产放松、基建发力应是必选项，继续提示全年基建增速可能升至8%左右甚至更高。

7. 二、疫情与疫苗：海外疫情再创新高；国内疫情多地暴发，就地过年可能性进一步加大1.疫情：海外疫情延续高增，单日确诊再创新高，近半月全球日均新增257.6万例，前值约109.7万例，其中美国、欧洲日均确诊72.6万例、75.7万例，均创疫情以来新高。

8. 国内疫情继续点状暴发，全国中高风险地区增至92个（其中高风险地区21个），多地发布就地过年倡议。

9. 2.疫苗：全球疫苗累计接种96.3亿剂次，至少接种1剂次人数比例达59.7%；中国累计接种29.3亿剂次；由于加强针接种临近结束，近半月日均接种降至675.7万剂次，前值约1217.4万剂次。

10. 三、全球复工情况：交运分化，圣诞假期结束带动人员活动回升，美国经济加速放缓1.交通运输：全球航班数量进一步回落至疫前约83%左右；欧美拥堵指数有所回升。

11. 2.人员活动：圣诞假期结束，美欧迎来返工潮，工作场所指数明显上升；亚洲人员活动多数回落。

12. 3.美国经济：WEI指数回落1.8个百分点至6.1%，表明美国经济修复加速放缓；失业人数回升。

13. 四、流动性：流动性偏紧状况显著改善，专项债发行仍偏慢，中美利差大幅回落1.货币市场：近半月央行通过OMO净回笼流动性6500亿元，与12月底多投放的流动性规模一致。

14. 货币市场利率均值多数回落，R007和DR007利差均值环比收窄56.2bp，表明流动性偏紧状况明显改善，非银金融机构融资溢价大幅下降。

15. 不同评级同业存单到期收益率明显回落。

16. 2.债券市场：近半月利率债发行4416亿元，环比多发2668亿元。

17. 其中地方政府债发行382亿元。

18. 按照1.10国常会的要求，以及12.16国新办吹风会财政部发言人的介绍，2022年一季度要早发行、早使用，目前看地方专项债发行进度仍然偏慢。

19. 10Y国债到期收益率均值环比回落2.2bp至2.789%，1Y国债到期收益率均值环比回落12.8bp至2.183%，期限利差扩大约10.7bp。

20. 3.汇率及海外市场：截至1月14日，美元指数收于95.161，近半月环比回落0.5%。

21. 其中，美元兑人民币约6.368，近半月环比贬值0.1%；10Y美债收益率约为1.78%，环比均值上升23.2bp，中美利差均值近半月收窄25.2bp至约100.9bp。

22. 五、国内经济：钢铁开工明显回升，地产销售再度降温，土地成交大幅回落1.上游：煤价延续大幅下跌，其他原材料价格多数上涨。

23. 布伦特原油价格环比上涨7.3%，主因近期地缘政治博弈加剧、资本市场对奥密克戎担忧缓解；煤价环比续跌16.7%，主因保供政策发力、供需偏松；铁矿石价格环比涨3.0%，主因粗钢产量压减目标完成，钢铁限产有所松动，但涨幅较前值有所收窄；铜价环比小涨0.9%，延续高位震荡。

24. 2.中游：限产纠偏效果显现，重点品种开工率回升。

25. 近半月唐山高炉开工率、焦化企业开工率分别环比回升13.1、6.3个百分点至54.8%、70.0%；PTA开工率小幅回落1.3个百分点。

26. 主要工业品价格继续分化。

27. 螺纹钢价格环比小涨0.1%；水泥价格环比续跌4.8%。

28. BDI指数再度大幅回落，CCFI指数环比续升。

29. BDI指数环比再度大跌11.7%；CCFI指数环比上涨4.6%。

30. 3.下游：商品房成交量价齐跌，土地市场大幅回落。

31. 近半月商品房成交面积环比降14.2%，二手房价环比下跌0.3%，跌幅有所扩大；100城土地成交面积环比下降77.7%，成交溢价率环比小幅回落。

32. 汽车生产延续回落，销售小幅改善。

33. 近半月半钢胎开工率回落4.0个百分点至59.4%；1月首周日均销售5.8万辆，同比增6.0%，延续去年11月以来的小升趋势。

34. 食品价格多数下跌。

35. 近半月猪肉、菜价分别环比跌4.3%、0.1%；由于春节临近，水果价格环比上涨3.8%。

36. 六、国内重大政策：稳增长组合拳发力，促消费、扩投资、减税降费是重点，关注数字经济1.重要会议：国常会：当前经济处于爬坡过坎的关口，加快推进重大工程、重点项目实施，扩大有效投资，粮食能源安全、先进制造、交通物流、保障房等是重点（1.10）；就业座谈会：2022年做好就业工作具有特殊重要意义，更加积极有为做好各项工作，确保就业大局稳定（1.10）。

37. 2.货币、财政政策：央行：实施普惠小微企业贷款延期支持工具等两项直达工具接续转换（1.1）；财政部：积极的财政政策要提升效能，着力稳定宏观经济大盘（12.31）。

38. 3.行业与产业政策：加强数字经济发展；政策发力稳外贸；？1+N？政策体系建设有望加速>金融监管：证监会：强化重要货币基金监管，资产＞2000亿或投资者＞5000万纳入监管（1.14）。

39. >产业政策：《求是》发表总书记重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》，强调加快新型基础设施建设，推动数字经济和实体经济融合发展（1.16）；国务院：到2025年数字经济增加值占GDP的比重达到10%（1.12）；国办：做好跨周期调节，进一步稳外贸（1.11）。

40. 七、政策展望：经济下行压力仍大，稳增长需加倍努力，短期有5大关注点高频数据显示经济有所恢复、但压力仍大，特别是地产、基建仍有待进一步发力。

41. 往后看，继续提示2022年将全力稳增长，一系列组合拳正在路上，包括货币宽松（再降准降息可期），财政积极、节奏前置，地产放松，基建大发力，双碳不会？一刀切？等。

42. 短期紧盯5大关注点：1）降息的节奏（最快1月17日可能下调MLF利率，1月20日可能下调5年期LPR，幅度5-10bp）；2）地方？两会？陆续召开（未来一周至少有13个省市将召开？两会？）；3）稳增长进展（尤其是房地产销售情况、专项债发行进度和项目落地情况）；4）美联储加息缩表节奏（跟踪1月27日美联储FOMC会议）；5）疫情演化和？就地过年？（目前全国多地暴发疫情）。

43. 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。