国金证券-家电行业周报-专题：业绩前瞻、各因素逐季分析、Q1家电关键配置节点布局建议——W2周观点-220116

1. 主要观点本周家电板块周涨幅-5.8%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-6.8%/-0.8%/-6.4%/-5.9%。

2. 除海信视像（+6.5%）、创维数字（+5.5%）股价有所上涨外，其余个股普遍下跌。

3. 原材料方面，主要原材料价格环比均有不同程度的上涨，LME铜、LME铝、钢铁、塑料分别上涨3.0%、2.0%、0.3%、0.7%。

4. 从需求端看，2021年家电行业基本面与社零走势基本一致，Q1增速较高，Q2-Q3承压下行，Q4有所恢复。

5. 随着疫情影响逐步弱化，人们生活步入正轨，且长期来看，消费依然是中国经济增长的重要支撑，我们预计2022年消费增速将延续恢复、逐季好转，就家电板块而言，21年累计的地产后周期需求有望在22年释放。

6. 预计22Q1新兴家电品类有望维持较高增速，电饭煲等小家电品类高基数压力逐步消失、且部分品类基数较低。

7. 出口业务增速逐季回落，预计22Q1冰箱外销出口面临一定的基数压力。

8. 上游方面，原材料价格21Q4以来回落明显，考虑到备货周期预计22Q2报表端将有改善。

9. 分情况看，对于备货周期较长、价格传导有一定时滞的外销代工型企业，21Q1出货产品多为前期涨价前备货，对下游涨价也是在1-3个季度后落地，因此21Q1尚未受到较大影响，22Q1出货延用Q4高位备货原材料，毛利率同比或仍有一定压力，Q2将有望好转，相关标的包括新宝股份、莱克电气等；对于周转较快的内销自主品牌企业，21Q1多已受到一定影响，22Q1或将有望好转，其中，线上直营为主的可通过减少折扣等形式直接转嫁，因此受影响较小，相关标的包括科沃斯、石头科技、极米科技、小熊电器等；线下经销商为主的多于21年4月至下半年才陆续向经销商提价，22Q1毛利率有望显著改善，相关标的包括格力电器、美的集团等。

10. 海运运价近期高位震荡，有望进一步下探，出口业务有望逐步恢复。

11. 地产多项政策利好已至，22年回暖确定性较强。

12. 21年上半年竣工面积为全年较高水平，支撑22H1家电销售。

13. 投资建议白电、厨电龙头周转效率高，且提价能力强，22Q1随原材料价格回落业绩改善确定性较高，且地产后周期需求有望逐季释放，年报前后建议积极布局美的集团、火星人等。

14. 小家电板块小熊电器等21年受制于高基数压力，22Q1业绩有望随需求恢复有所改善；石头科技、新宝股份等Q2改善预期较高，但根据其备货周期，21Q4及22Q1对应高价库存，且外销业务受海运价格影响较大，预计21Q4及22Q1或仍有一定的承压，但建议关注年报前后股价波动带来的投资机会。

15. 风险提示原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。