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国海证券-食品饮料行业周报:春节临近,就地过年催化预制菜行情,白酒回调后配置价值凸显-220116

上传日期:2022-01-17 10:45:14  研报作者:薛玉虎,刘洁铭  分享者:hds5466643   收藏研报

【研究报告内容】

  1、板块继续回调,预制菜赛道大热。本周食品饮料下跌4.40%,跑输上证综指(-1.63%)2.77个百分点。细分板块看,各子版块均有不同程度下跌,其他酒类(-6.21%)、调味品(-5.03%)、啤酒(-4.84%)和白酒(-4.71%)跌幅居前。本周预制菜概念个股涨幅较大,主因春节临近、疫情反复,预制菜销量火爆,同时众多企业入场布局,催化市场情绪。个股方面,国联水产(69.51%)、盖世食品(35.24%)、海欣食品(32.58%)、得利斯(32.33%)、春雪食品(19.05%)、惠发食品(18.35%)等预制菜相关标的涨幅靠前。
  2、预制菜有春节和疫情的双重催化,迎来风口期。今年不少人春节选择“就地过年”,线上、线下预制菜年夜饭销量火爆。据深圳某线下盒马门店数据,今年预制菜销售增速达三位数以上。据天猫食预制菜行业负责人介绍,截止今年1月10日,预制菜销量翻倍增长,最受欢迎的菜品为招牌大菜以及家宴套餐型产品。餐饮连锁化率持续提升,外卖、团餐等新业态快速发展,降本提效需求推动预制菜在B端提升渗透率,消费升级叠加疫情催化,C端需求也逐步打开。预制菜成为食品行业增速最快的子行业之一,且正处于快速发展初期,行业空间广阔。据NCBD统计,2020年我国预制菜行业市场规模约为2527亿元,2015-2020年CAGR为31.2%。目前我国与预制菜相关的企业数量达7.2万家,超50%的企业成立于2015年后。我们预计2026年规模超4000亿元,复合增速15%。
  预制菜短期需关注过热风险,长期增长趋势明晰,优选能贡献业绩的个股。预制菜行业势头强劲、行业门槛较低,吸引了众多类型参与者加入,竞争格局极其分散。参与者主要分为5种类型:1)专业预制菜企业:深耕行业多年,了解渠道诉求,多聚焦热门菜系,产品品类丰富。2)农牧水产企业:具备原材料及成本优势,品控和研发强,延伸做预制菜后可增厚公司利润。3)传统速冻企业:具备品牌知名度,打造标准品能力、渠道分销力和冷链物流能力强。4)餐饮企业:线下门店品牌基础强,多为自家招牌菜或硬菜,菜品还原度高。5)零售企业:积累了深厚的消费者偏好大数据,助力精准营销。我们认为,传统速冻食品企业更有可能成为全国化龙头,将单品势能发挥到极致。专业预制菜企业深耕区域,能成为小而美的企业。对上游农牧水产品企业而言,预制菜是难得的业务转型窗口期,如果产品力优势突出,快速建立B端和C端分销渠道,有可能诞生黑马企业。但预制菜处于行业刚起步阶段,短期可能面临行业过热风险,部分上市公司刚开始涉足预制菜行业,短时间内对业绩贡献度不高,目前处于市场预期先行阶段。建议结合行业趋势聚焦在产品力优势突出,有一定品牌基础,能快速建立BC端分销渠道,未来预制菜业务能形成一定体量的个股,推荐重点关注安井食品,千味央厨,味知香,国联水产。同时可关注圣农发展,春雪食品,龙大美食,双汇发展。
  3、消费习惯悄然改变,白酒旺季动销期逐步后移并延长,实际动销出货旺季从现在开始。近期多地疫情“散点爆发”,渠道春节动销反馈“平淡”,资本市场情绪降温。但我们认为,近年来春节旺季消费习惯(消费者往往在礼赠、聚饮前才购买产品,酒水消费愈发呈现“随用随买”的特点)和消费便利性(春季期间实体商业和线上购物便捷度提高)的改变,使得白酒旺季消费更加分散,旺销启动时点更晚(旺季由以往节前2-3周的集中购买,逐步转变成节前10天左右终端动销开始起势,热度会一直持续到约正月十五),旺季动销的时间后移并有所延长。所以我们预计行业的实际动销、出货旺季才刚刚开始,真正的需求和动销情况至少要临近春节才能得到初步结论,当下无需过度担忧。
  4、防疫管控趋严,Q1部分省份白酒市场将表现分化,但行业基本面依然稳健,回调后板块配置价值凸显。对白酒企业来说,春节占全年销量的比重较高,而防疫管控趋严将导致部分省份春节期间消费场景的缺失,从而影响其春节动销。河南历来是白酒消费大省,全国名酒及地方强势品牌均在此布局,疫情影响下部分在河南市场份额较高的酒企将受到影响;而其他消费大省如四川、安徽、江苏等受疫情影响较小,预计白酒企业一季度表现将形成分化。但河南等市场的突发疫情对行业整体影响有限,当前板块基本面依然稳健,随春节临近,市场动销将持续走好;近期板块回调也使得部分标的进入价值布局区间,建议继续关注贵州茅台、区域次高端龙头(如今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒等)以及泸州老窖等。
  5、行业和公司观点更新
  (1)今世缘:2021持续优化,预计业绩将落在预告区间上限水平。公司发布2021年度业绩预增公告,预计全年实现营业收入63-65亿元(同增23-27%);实现归母净利19-21亿(同增21-34%)。2021公司结构持续优化,销售收入实现稳步增长,产品和区域结构持续优化,其中公司特A+产品收入增速预计超35%,占公司收入比重提升至约65%;从前三季度看,公司传统强势市场如淮安、南京大区延续稳健增长,而薄弱市场如苏南、盐城、泰州等也实现高增。基于此,我们预计业绩将落在预告区间上限水平。公司产品结构优异,未来仍会继续享受次高端扩容红利,股权激励等利好落地也将带来催化,我们继续看好公司未来的成长性。
  (2)青岛啤酒:业绩表现符合预期,高端化趋势不改。公司发布2021年度业绩预增公告,预计全年实现归母净利约31.50亿元(同增约43%);实现扣非归母净利约21.94亿元(同增约21%),公司业绩表现基本符合预期。公司2021年Q4归母净利约亏损8.97亿元(此处剔除公司2021年Q4确认的土地补偿款约4.36亿元的影响。公司2020年同期亏损7.77亿元),单季度亏损同比增加预计是成本压力上升,关厂费用确认所致。整体看,2021年公司产品结构继续稳步升级,青啤主品牌延续稳健增长态势,高端化逻辑持续兑现,预计全年销量同比保持低个位数增长,吨价增长提速。2022年公司产品提价将进一步落地,业绩确定性较高;若成本和需求端迎来边际改善,公司的业绩弹性更会加速释放。
  (3)佳禾食品:一站式茶饮咖啡供应商,丰富植物基产品矩阵。近年来,植脂末行业受益于下游新式茶饮快速扩张,行业增速提升,预计未来可保持较快增长。佳禾是我国植脂末龙头供应商,深耕行业多年,已积累了产品优、研发强、响应下游需求快速、客户渠道资源丰厚等多重优势,市场分额达30%。公司植脂末产能持续满产,供不应求,2021年前三季度植脂末业务收入增长超40%,新建12万吨产能已于2022年1月投产,未来随着产能逐步释放,植脂末业务有望维持较快增长。此外,公司持续开拓咖啡及植物基饮品业务,新品冻干咖啡粉已上市,燕麦奶产品非常奶在当地餐饮端消费反馈良好,有望成为公司第二增长曲线。公司当前因原材料成本高企,业绩短期承压,未来若原材料价格回落,业绩可呈现高弹性,建议关注成本端变化带来的业绩拐点。
  6、重点推荐个股整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变,次高端逻辑持续兑现;大众品至暗时刻已过,提价带来板块业绩边际改善,可以择优布局,基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。
  白酒:贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒。
  大众品:百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。
  短期建议关注:贵州茅台、安井食品、国联水产等。
  7、风险提示1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点推荐公司业绩不及预期;6)食品安全事件等。

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