申万宏源-注册制新股纵览-亚信安全：国内网络安全软件领域的领跑者-220116

1. AHP得分——亚信安全2.76分，总分的43.8%分位。

2. 考虑流动性溢价因素后，我们测算亚信安全AHP得分为2.76分，位于科创体系AHP模型总分的43.8%分位，位于中游偏上水平。

3. 假设以70%入围率计，中性预期情形下，亚信安全网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0435%、0.0421%、0.0225%。

4. 国内网络安全软件领域的领跑者，四大产品体系协同发展。

5. 亚信安全是中国网络安全软件领域的领跑者，致力于护航产业互联网，成为在5G云网时代，守护云、网、边、端的安全智能平台企业。

6. 公司主营业务包括数字信任及身份安全产品体系、端点安全产品体系、云网边安全产品体、网络安全服务体系。

7. 公司依托于四大产品服务体系，构筑预测、防护、检测、响应的动态自适应安全模型，从数据的感知、认知到预知，从智能驱动到策略下发，意图建设全网免疫系统。

8. 此外，为满足客户云化转型及安全合规的需求，公司与云基础架构领导厂商开展合作，开始布局云网虚拟化基础软件产品体系。

9. 研发创新能力领先，市场份额国内前二。

10. 经过多年的探索和积累，亚信安全已掌握了终端安全、身份安全、云安全、大数据安全分析、高级威胁治理类产品、威胁情报等领域的重要核心技术，并形成了一系列具有自主知识产权的技术成果。

11. 截至2021年底，公司及子公司拥有已获授权的发明专利21项，公司及子公司已登记计算机软件著作权348项。

12. 在IDC发布的报告中，公司在2019年和2020年中国身份和数字信任软件市场份额中排名第一、中国终端安全软件市场份额中排名第二。

13. 下游应用领域广泛，5G安全领域具备先发优势。

14. 亚信安全客户广泛分布于电信运营商、金融、政府部委、能源电力等行业领域，公司的重要客户包括三大电信运营商，中国人民银行总行，五大国有银行，大型股份制银行，国家部委等重点中央部门以及国家电网、南方电网、中石化等重点企业。

15. 公司参与了两会、APEC会议、G20峰会、一带一路高峰论坛、金砖五国峰会、进博会等重大活动的网络安全保障工作，成为国家网络安全重要的技术支撑力量。

16. 公司是最早进入5G安全领域的安全厂商之一，积极参与电信运营商5G试点项目。

17. 随着5G在产业互联网应用的加速推广，公司也将在护航产业互联网的道路上迎来新一轮的发展机遇。

18. 归母净利增速领先可比均值，研发支出占比稳步提升。

19. 2018年-2020年公司营收复合增速为20.80%，低于可比均值，归母净利复合增速为26.83%，远高于可比均值。

20. 2018年-2021年上半年毛利率略有波动，均略低于可比公司均值。

21. 2018年-2020年研发支出绝对规模复合增速为32.11%，高于可比均值。

22. 风险提示：亚信安全需警惕来自电信运营商的收入占比较高、电信运营商网络安全市场需求波动导致公司收入增速放缓甚至收入下降、技术不能保持先进性的风险及相关技术迭代风险、政府补助变化等风险。