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开源证券-璞泰来-603659-公司信息更新报告:业绩加速发展,锂电材料平台价值凸显-220116

上传日期:2022-01-17 07:05:00  研报作者:刘强  分享者:bilintu   收藏研报

【研究报告内容】


  璞泰来(603659)
  业绩符合预期,锂电技术综合平台实力逐步彰显
  公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为17-18亿元,同比增长154.63%-169.61%,其中Q4归母净利润为4.68-5.69亿元,符合预期。分拆业务构成,我们判断负极业务构筑公司持续成长的基本盘,涂覆膜及其他业务是拔高公司业绩增速的发动机。且璞泰来这一发展格局在2022年及以后将更加明晰,我们持续看好公司作为综合性锂电技术平台公司,在多个赛道跻身第一梯队,在新能源快速发展的浪潮中深度受益。我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润有望达到17.48/25.22/35.51亿元,EPS分别为2.52/3.63/5.11元/股,当前股价对应市盈率分别为59.5/41.2/29.3倍,维持“买入”评级。
  负极业务稳扎稳打,涂覆膜等其他业务快速发展
  负极业务:2021年预计公司出货量约10万吨,较2020年(约6.3万吨)增长58.73%,相比之下我国动力电池2021年累计产量219.7GWh,同比增长163.4%,行业增速高于公司出货增速主要系公司产能不足。吨净利方面,基于2021年需求旺盛,我们预计负极产品吨净利约1.1-1.2万元/吨(含石墨化),较2020年0.9万元/吨提升约22-30%。预计负极业务整体净利润约11-12亿元。
  涂覆膜等业务:2021年预计公司出货量约20亿平,较2020年(约7亿平)增长186%。单平净利方面,2020年约0.15元/平,我们预计2021年单平净利提升至0.2元/平。预计涂覆膜业务整体净利润约4亿元。锂电设备及其他业务:预计2021年整体净利润约2亿元。
  扩产逐步落地叠加需求持续旺盛,业绩成长跑赢行业整体增速
  各项业务迅速扩产:2021年底江西6万吨负极项目逐步投产,公司产能达15万吨,2022年四川基地10万吨先行投产,总产能有望达25万吨。石墨化产能同步建设,内蒙兴丰二期5万吨建成后,石墨化产能约12万吨,四川项目一体化达产后石墨化产能有望超20万吨。2022年隔膜涂覆产能有望超过40亿平米。业绩增速跑赢行业:产能相对充足的前提下,公司业绩有望跑赢行业增速。
  风险提示:扩产进度不及预期、需求回落
 报告详细内容请查阅原报告附件
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