民生证券-兴业银行-601166-2021年业绩快报详解：业绩增速再向上，资产质量更优良-220116

1. 事件：1月10日，兴业银行发布2021年业绩快报，营收2212.4亿，YoY+8.91%(-3.1pct)；归母净利润826.8亿，YoY+24.1%（+22.9pct）；ROE为13.94%(+132BP)；不良率1.1%(-15BP)；拨备覆盖率268.73%（+49.9pct）。

2. 受益于低基数效应及营收平稳增长，21年归母净利润实现高速增长且边际增速持续上行，带动ROE连续六年下滑后重启增长。

3. 不良率创2015年以来新低，资产质量进一步优化。

4. 不良率下降叠加拨贷比上升，21年拨备覆盖率大幅增长，安全边际有效提升，为未来利润释放预留空间。

5. 全年贷款增速持续高于总资产增速，在全年社融相对走弱背景下，体现较强信贷投放能力，资产结构优化预计对净息差改善有积极作用。

6. 投资建议：利润增速超预期带动ROE企稳回升，资产质量保持优异且持续向好，资产结构实现改善利好净息差。

7. 预计22/23年EPS分别为4.67元和5.58元，2022年1月14日收盘价对应0.7倍21年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

8. 风险提示：经济企稳不达预期；不良分类政策趋严；同业业务风险。