中信期货-资产配置月享沙龙会议纪要：新故交替之际的配置逻辑展望-220115

1. 腊者，接也，寓意新故交替。

2. 元旦后市场波动明显，1月资产配置如何把握节奏，结构性市场中哪些细分领域值得关注将是本次的月度沙龙分享所讨论的重点。

3. 1.政策角度展望配置下沉，张革，中信期货研究部副总经理金融板块负责人辞旧迎新之际，从政策主线来看，我们需要重点关注三个大的方向：1)双碳政策下短期的节奏或有变化，在估值和业绩预期有所兑现之后，重点是在赛道里进行拆分，不断下沉;2)共同富裕政策主线下，预计在新一年里，扶持制造业和中小企业的政策力度会继续加强;3)从中央经济工作会议的基调来讲，2022年强调稳，强调就业、民生和市场主体，从去年的创新到今年的稳定，货币、财政政策支持将双向促进。

4. 综合来看，我们对于2022年国内资产配置的节奏判断为：一季度稳健、二季度保守、三季度积极、四季度稳健。

5. 从1月份的短期观点来看，对于春季行情和权益市场的季节性、结构性机会可以关注。

6. 春节前偏大盘价值，节后偏中小盘成长。

7. 2．对于风险平价配置模型的几点思考，张革/匡文迪，中信期货研究部资产配置研究员我们尝试了用PCA算法对传统风险平价模型进行优化。

8. 回测显示，基于PCA的风险配置模型表现有明显提升。

9. 我们认为，PCA风险平价模型获得超额收益的原因在于对于回撤的控制，而对回撤的控制则在于其对于资产的甄选。

10. 更进一步，我们可以通过融合不同经济时期资产运行的历史规律，实现“经验-风险预算-配置方案”的转化，达到配置方案的进一步优化。

11. 在我们的研究中，我们尝试了从库存周期视角进行风险预算的优化。

12. 根据不同库存周期状态下主成分的表现，我们对于风险预算做了适当的调整：表现优异的主成分获得更高的风险预算，不佳的则更低。

13. 结果显示，新模型的表现得到了较大的提升。