兴业证券-银行业2021年12月金融数据点评：政府债券发力，社融增速继续回升-220112

1. 投资要点央行发布2021年12月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增2.37万亿元，YoY增速+10.3%。

2. 其中对实体经济发放的人民币贷款+10346亿元，委托、信托贷款及银行承兑汇票合计-6414亿元，直接融资+4343亿元，政府债券+11718亿元。

3. 社融增速回升至10.3%，基本符合预期。

4. 本月社融新增2.37万亿元，同比多增7206亿元，社融增速较上月进一步回升至10.3%，拆分社融结构来看：1）人民币贷款增长10346亿元，同比少增1112亿元。

5. 信贷增长仍相对偏弱，后续稳增长的托底政策有望加速落地，银行开门红投放意愿和力度也有望好于预期。

6. 2）非标三项合计压降6414亿元，较去年同期少压降了981亿元，其中，信托贷款（-4580亿元）压降力度较大且环比提升较多。

7. 3）直接融资合计+4343亿元，同比多增2781亿元，其中企业债+2225亿元，股票融资+2118亿元。

8. 4）本月政府债券+11718亿元，略高于我们预期，同比多增4592亿元。

9. 总体上，社融增速在上月迎来拐点后，本月进一步回升，符合我们此前的判断。

10. M1、M2增速分别为3.5%、9.0%。

11. 本月狭义货币供应量（M1）余额同比增速3.5%，增速环比上升0.5个百分点；广义货币供应量（M2）余额同比增速9.0%，增速环比下降0.5个百分点。

12. M1和M2的负向剪刀差较上月持平。

13. 信贷方面，总量少增，对公中长期较弱，按揭投放小幅放缓。

14. 本月全口径新增人民币贷款11300亿元，同比少增1300亿元，具体来看：1）对公贷款新增6620亿元，同比多增667亿元，其中，票据+4087亿元，同比多增746亿元，短贷-1054亿元，同比少减2043亿元，中长期贷款+3393亿元，同比少增2107亿元。

15. 对公中长期仍较弱以及票据的多增，反映实体的有效融资需求偏弱，以及银行在为明年开门红蓄力，12月投放意向不强。

16. 2）零售贷款新增3716亿元，同比少增1919亿元，其中短贷+157亿元，同比少增985亿元，中长期贷款+3558亿元，同比少增834亿元，或反映年末按揭投放有所放缓。

17. 3）非银贷款553亿元，同比少增121亿元。

18. 存款本月新增11600亿元，同比多增13693亿元。

19. 结构上居民存款+18892亿元，较去年同期多增2157亿元，对公存款+13670亿元，同比多增2711亿元，非银存款-3843亿元，同比少减1756亿元，财政存款-10302亿元，同比多减762亿元，财政政策加速发力。

20. 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。