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海通证券-策略周报:为何春季行情不会缺席?-220116

上传日期:2022-01-16 19:45:19  研报作者:荀玉根,吴信坤  分享者:qq460899   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:需要,会在年初加大基金推销力度;当前资管新规正式落地,保本型银行理财产品退出历史舞台;在“房住不炒”的前提下,地产的投资性需求下降,在此背景下,年初居民收入充裕,不少部分会通过购买基金流入到权益市场,因此,22年一季度股市的微观资金面仍充裕,有望支持春季行情展开。22年的A股在经历19-2。”

1. 核心结论:①稳增长政策已在密集落地,借鉴历史稳增长政策推进,市场终会上涨。

2. ②一季度资金入市往往较多,源于员工年终奖发放和资管产品发行旺季。

3. ③年初调整不改春季行情趋势,结构上均衡配置,低估的大金融+政策发力的新老基建。

4. 政策面担忧并不成立。

5. 当前稳增长政策密集落地,中央经济工作会议用25个“稳”字明确经济工作基调,年初多地重大工程项目开工,地产政策在“因城施策”方针下出现边际变化,货币政策方面,社会融资规模延续回升趋势,未来货币政策有望进一步放松;财政政策方面,1月10日国常会强调尽快将去年Q4发行的地方政府专项债资金落到具体项目并抓紧发行今年下达的专项债。

6. 借鉴历史,稳增长宽松政策下市场终会上涨,08年全球金融危机至今,我国先后共推出四轮稳增长的逆周期政策,分别起始于08年底、11年底、14年中、18年底,整体上看,在政策宽松早期,市场仍纠结于基本面和政策面的角力之中,主要指数表现欠佳,但随着更有力的稳增长政策出台、政策效果逐渐显现的时候,市场均有不错的表现,回到当下,12月20日一年期LPR利率调整预示着稳增长政策在逐渐增强,借鉴历史经验后期市场大概率会有不错的表现,市场对政策能否对冲经济下滑压力的担忧并不成立。

7. 一季度微观资金面仍宽裕。

8. 借鉴历史,股市资金净流入存在季节效应,一、二季度资金净流入较多,三、四季度偏少;02年至今基金发行存在月度效应,年初时基金发行热度更高;另外,19年以来居民借道公募资金增配权益,资金入市趋势明显。

9. 元旦到春节前后是居民奖励性收入发放的窗口期,同时银行因业务需要,会在年初加大基金推销力度;当前资管新规正式落地,保本型银行理财产品退出历史舞台;在“房住不炒”的前提下,地产的投资性需求下降,在此背景下,年初居民收入充裕,不少部分会通过购买基金流入到权益市场,因此,22年一季度股市的微观资金面仍充裕,有望支持春季行情展开。

10. 22年的A股在经历19-21年上涨后或将迎来阶段性休整,参考历史震荡行情,预计22年全年流入幅度相较21年将大幅放缓,资金供求偏平衡。

11. 应对策略:适当均衡。

12. 我们认为春季行情不会缺席,一季度均衡配置大金融和新老基建。

13. 目前大金融板块估值处于低位,且在基金持仓中相对沪深300为低配,而随着稳增长政策发力,经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退,银行、地产有望迎来修复,当前地产政策面已经出现积极变化,信用风险担忧有望下降,同时,历史上春季躁动行情中银行地产出现修复的概率较大。

14. 基础设施建设是稳增长的重要抓手,稳增长政策发力有望直接带动新老基建投资增长,其中“新基建”是兼顾短期刺激有效需求和长期增加有效供给的最佳结合点,主要指新能源相关板块等硬科技行业,是目前政策发力的重点,近期新能源相关板块出现调整,本质原因是市场担心高景气行业估值太高,我们认为,未来在政策刺激和渗透率不断提升背景下行业高景气仍有望延续,阶段性消化估值需要等市场环境改变,一季度难以出现。

15. 综上,一季度应均衡配置大金融和新老基建。

16. 风险提示:进入滞胀期。

17. 通胀大幅上行,国内外宏观政策收紧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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