华泰证券-食品饮料行业周报-第二周-：白酒春节旺季回款顺利，疫情总体冲击有限-220116

1. 本周观点：白酒春节旺季回款顺利，疫情总体冲击有限白酒：上周我们召开了春季旺季渠道跟踪系列电话会议，渠道反馈主要酒企回款顺利，非疫情区域（如江苏等）动销向好，部分疫情区域（如河南等）部分经销商及终端的进货积极性和动销受到一定影响（其中高端影响偏小），但打款仍按计划执行。

2. 总体看，春节旺季回款情况及目标偏积极顺利，整体动销较平稳，高端酒价格坚挺，送礼/商务宴请需求韧性仍足，次高端略有分化，疫情反复可能对部分区域部分品牌动销有一定影响，但整体冲击预判有限。

3. 我们认为，短看春季旺季行情仍具备支撑，22年开门红仍可期，长看需求向上与结构升级仍为主线，推荐泸州老窖/五粮液/贵州茅台。

4. 子行业观点1）调味品：提价逐步向下传导，春节备货有序开展，1月上旬受旺季行情启动催化，动销环比改善，1月中旬以来部分地区疫情反复对餐饮端动销有所扰动，需持续关注需求恢复情况；2）啤酒：结构升级带动价格上升与盈利改善的逻辑仍旧坚实；3）乳制品：需求旺盛，结构升级仍为主线。

5. 重点公司及动态今世缘：预计21年营收63~65亿；归母净利19~21亿，YOY+21%~34%。

6. 风险提示：市场需求不达预期；市场竞争激烈程度超预期；食品安全问题。