东吴证券-迈拓股份-301006-拟中标莆田超声波水表3亿元大订单-220115

1. 事件：2022年1月14日，公司公告拟中标莆田市城乡供水有限公司智能超声波水表采购项目，拟中标金额3亿元。

2. 拟中标莆田超声水表3亿元大订单，为我国超声波水表的发展形成示范效应。

3. 此次中标福建莆田城乡供水智能超声波水表采购项目为我国超声波户用水表的推广形成示范效应。

4. 根据迈拓股份招股说明书，2019年我国超声波水表的渗透率不足1%。

5. 公司2020年收入4.2亿元，此次中标3亿元分三年供货，每年1亿元，占比公司2020年收入的24%左右。

6. 我们预计此次福建莆田的超声波户用水表推广对全国形成示范效应，十四五期间我国超声波水表的渗透率有望加速提升。

7. 政策催化：2021中央经济工作会议习总书记强调须把水管道改造建设作为重要的基础设施工程。

8. 我国水管网智能化改造时代到来，供水管网改造重点在于智能化、信息化建设（智能水表+水务信息化）；排水管网的改造重在新铺设排水管道，排水管网建设也是解决城市内涝、解决污水处理的重中之重。

9. 2019年以来，从智能水表行业、水务信息化公司业绩高增，到2021年底，中央经济工作会议强调排水管网建设，我国智慧水务也正式从供水智能化迈向供排水智能化阶段。

10. 我国智能水表向2.0迈进，2019年超声波智能水表渗透率不足1%。

11. 我国智能超声水表市场空间很大，2019年虽然智能水表渗透率已提升至44.91%，但超声水表的渗透率仍不足1%。

12. 我国智能水表市场规模进入快速发展期，超声波水表渗透率有望显著提升。

13. 我们预计我国超声水表的市场渗透率从2019年的1%上升至2024年的12%左右。

14. 十四五期间我国超声波智能水表的应用及渗透率提升逻辑清晰。

15. 管网智能化改造+农村饮用水建设，我国水表行业进入智能表时代。

16. 智能水表是管网数据的最重要的采集器，十四五期间智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。

17. 十三五期间，得益于NB-IoT窄带无线网络技术在成熟+国家水资源保护计划等政策推动，智能水表的销售收入占比有了大幅度提升；进入十四五期间，随着供水企业（水表行业的主要客户）工作重心转移到供水管网的精细化、数字化管理上，智能水表作为管网数据（水流、水压、水质、漏渗、工况等）的最重要的采集器，智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。

18. 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为1.75元、2.44元、3.35元，对应PE为14、10、8倍，考虑到智能水表行业的高景气度，公司作为超声波水表龙头，维持“买入”评级。

19. 风险提示：宏观经济下行的风险；我国智能水表业务进程不及预期的风险；公司产能投放不及预期的风险。