西南证券-国联股份-603613-《规划》印发释放利好，工业品电商前景广阔-220114

　　国联股份(603613)
　　投资要点
　　事件：国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》 ] , 到 2025年，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重将达到 10%。
　　《规划》提出八大任务，工业互联网创新发展有望提速。《“十四五”数字经济发展规划》提到八大任务，包含优化升级数字基础设施、大力推进产业数字化转型、加快推动数字产业化等方面；企业上云方面，《规划》提出：1）推动各行业数字化转型; 2）引导企业强化数字化思维，稳步推进企业上云。我们认为，《规划》有望持续推动工业互联网发展，而公司作为工业 B2B 电商龙头企业之一，数字化服务体系健全，或将充分享受政策红利，未来前景值得期待。
　　工业品电商渗透率上行空间较大。根据艾瑞咨询数据显示，2020年我国工业品市场规模 10.6万亿元，工业品 B2B 电商市场规模约 4700亿元，线上渗透率为4.5%，预计 2025 年该市场规模约达 1.75 万亿元，未来 5 年 CAGR 为 30%。在疫情持续的背景下，传统的线下经销场景将部分转为线上进行，同时通过工业电商渠道有利于企业缩短流程周期，提质增效，且该模式具备较高的便捷性与灵活性，看好工业品电商渗透率上行空间。
　　产业链横纵双向扩张强化行业优势地位。1）横向上，拓品类：公司通过复制多多平台商业模式打通多个垂直行业，实现行业扩张，公司已实现多多平台复制并实践证实可行，新的多多平台如医多多和芯多多目前已在孵化阶段；2）纵向上，延深度：公司沿单品产业链向上、下游延伸，将充分享受产业互联网市场规模庞大、电商渗透率低的发展红利期，深入钛产业、醇化工、树脂、原纸、化肥、粮油等垂直领域，或将进一步扩大单品竞争优势和市占率。
　　云工厂建设进行时，数字化赋能企业降本增效。2020年，公司提出“百家云工厂计划”，截至目前已有超过 20家云工厂项目逐步落地中；云工厂将推动上游企业各环节的数字化改造，助力企业产能释放及效率提升，构筑产业生态圈层。同时，在数字化方面，公司加强云 ERP、智慧物流、数字仓储、工业互联网等数字服务体系建设和应用，显著提升各多多平台数字驱动能力。
　　盈利预测与投资建议。根据公司业绩预告，预计 2021 年实现收入 371 亿元至374亿元（+116.2%~118%），归母净利润5.71亿元至5.76亿元（+87.4%~89%）；我们上调盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.72亿元、9.4亿元、14.95 亿元，年复合增速为 70%，对应 PE 分别为 66 倍、40 倍、25 倍。考虑到工业品电商市场广阔，渗透率仍有较大提升空间，公司为国内领先的工业 B2B电商平台，已拓展多个交易平台，例如涂料、纸、玻璃、粮油等，在行业内具备多品类竞争优势，并兼具业绩高成长性。综合考虑公司历史估值水平与成长性，我们给予公司 2022 年 50倍 PE，对应目标价 136.5元，上调至“买入”评级，建议积极关注。
　　 风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，客户转化不及预期的风险，战略推进不及预期的风险。