中泰证券-中科创达-300496-2021年度业绩预告点评：业绩超预期，迎来自动驾驶全新风口-220113

1. 投资事件：1月13日，公司发布2021年度业绩预告。

2. 2021年度公司预计实现归母净利润6.4-6.8亿元，同比增长44.32%-53.34%；预计实现扣非归母净利润约5.71-6.11亿元，同比增长56.04%-66.97%。

3. 21Q4业绩超预期，营收高增或推动净利润落于区间上侧。

4. 根据业绩预告，2021年度公司预计实现归母净利润6.4-6.8亿元，其中21Q4预计实现归母净利润1.9-2.3亿元，同比增长约25.1%-51.6%；2021全年公司预计实现扣非归母净利润约5.71-6.11亿元，其中21Q4预计实现扣非归母净利润约1.65-2.05亿元，同比增长约66.7%-107.1%。

5. 营收端来看，作为全球领先的操作系统软件厂商，公司的营收在经历21Q3短暂的增长放缓后，于21Q4重拾高增速，21Q4公司预计实现营收不少于13亿元，同比增长近60%，环比增长超过35%，带动公司全年营收预计超40亿元，同比增长超50%。

6. 我们认为,公司Q4营收重回高增状态，同比近60%增速超出预期，将大概率推动两个净利润指标最终落在预估区间的上侧。

7. 自动驾驶、智能座舱新品亮相CES2022，两域协同加速融合。

8. 在2022年1月5日-7日举办的CES2022上，公司同时发布基于高通SA8295硬件平台的智能座舱解决方案与融合智能泊车方案。

9. 基于高通SA8295硬件平台的智能座舱解决方案充分发挥SA8295在算力、图形、图像处理等方面的突出性能，打造了包含数字仪表、中控娱乐、副驾娱乐、双后座娱乐、流媒体后视镜和抬头显示器的一芯多屏智能座舱域控，实现了低速辅助驾驶与座舱域的融合，并带来用户数据加密、存储安全、功能安全，车到云安全等全方位的安全防护。

10. 融合智能泊车方案基于公司深厚的车载OS技术，打通座舱和自驾两大技术域，基于座舱域的冗余算力，在实现安全可靠的低速泊车的同时降低了方案成本，拥有自动泊车的完整产品扩展和演进路线、全栈式解决方案，以及IP货架灵活交付形态，可实现灵活的交付与产品落地。

11. 我们认为，公司一直以操作系统为核心，不断深耕核心技术，有望在智能汽车两域融合趋势下巩固并扩大领先优势，成为行业的领先技术服务商。

12. 自动驾驶迎来里程碑事件催化行业加速发展，前瞻布局不断完善整体技术与解决方案能力。

13. 2021年12月10日，德国联邦汽车运输管理局（KBA）认为奔驰的L3级自动驾驶系统符合规定，批准其装载L3级自动驾驶系统的汽车上路。

14. 这一批准是全球首次在监管法治层面上为L3级自动驾驶亮出绿灯，推动了自动驾驶法律治理模式的正式生效，具有极强的开创性意义。

15. 同时，国内L2级自动驾驶功能的前装渗透率也快速提升。

16. 高工智能汽车研究院数据显示，2021年1-11月国内新车（合资+自主）搭载前向ADAS（L0-L2）上险量为711.82万辆，同比上年同期增长31.76%，其中L2级ADAS新车搭载上险量为338.51万辆，同比上年同期增长78.33%，L2级ADAS的搭载量持续高速增长，即将与L1级ADAS的搭载量持平。

17. 我们认为，奔驰在德国获批L3级上路是在监管层面上的重大突破，对全球各国、各相关厂商都有极强的引领示范作用，将推动L3功能的加速落地，而L2渗透率的持续提升进一步推动L2/L2+功能的普及，两者结合带动相关产业迎来新的发展机遇。

18. 公司作为智能汽车操作系统与中间件的行业领军企业，在自动驾驶各级别均已有一定技术与产品储备，11月新成立的合资公司苏州畅行智驾则致力于探索智能驾驶和未来整车计算平台市场，以高级驾驶辅助系统为抓手不断完善智能驾驶的整体技术与解决方案能力。

19. 在当前自动驾驶产业迎来新的发展浪潮下，公司有望立于行业潮头，在竞争中脱颖而出。

20. 投资建议：我们上调公司盈利水平预测，预计公司2021-2023年EPS预测为1.55/2.21/3.02元(此前为1.48/2.15/2.95元)，对应当前股价的P/E分别为90/63/46倍，维持公司“买入”评级。

21. 风险提示事件：1）5G推广应用不及预期；2）监管落地收紧、自动驾驶推广不及预期；3）芯片迭代、供货不及预期；4）新兴互联网势力入局、行业竞争加剧；5）中美科技对抗带来的技术封锁风险等。