东方证券-中科创达-300496-全年预计延续高增，产品矩阵持续扩充-220114

　　中科创达(300496)
　　事件：2022 年 1 月 13 日晚，公司发布 2021 年度业绩预告，预计全年营收超 40 亿，同比增速超过 50%，归母净利润 6.4-6.8 亿（+44.3%-+53.3%），实现扣非净利 5.71-6.11亿（+56.0%-+67.0%）。
　　Q4 业绩超预期，行业高景气持续验证。公司 Q4 单季营业收入预计超过 13 亿元，较上年同期增长接近 60%，单季度环比增长超过 35%。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略，凭借着强大的操作系统底层能力及技术服务能力，以“内生+外延”的方式逐步实现业务的横向拓展，逐渐在智能汽车及智能物联网领域建立起了优势。近年来，智能汽车及 AIoT 市场快速发展，尽管受芯片缺货、IoT 出货季节性波动等因素的影响，公司过去两个季度的环比增速存在一定波动，但 Q4 超预期的业绩增长也再次印证了赛道的高景气度。
　　持续加码研发，公司股权激励实现员工利益与企业利益的深度结合。根据业绩预告，公司 2021 年股权激励费用约 1.04 亿元，较上年同期增加约 3200 万元。2020年，公司已先后两次实施股权激励计划，其中第一期目标均已实现；2021 年 9 月，公司再次发布股权激励计划，考核目标是以 2020 年营收为基数，2021-2024 年营收增长不低于 40%、50%、60%、70%，而业绩预告中预超 50%的增速已超过 2021年的考核目标。从研发投入的角度来看，公司 Q3 单季研发费用率达 14.87%，同比增长 5.67pct，环比增长 7.26pct，可见公司依旧在持续加大研发投入以巩固技术优势，同时以股权激励的方式实现了员工利益与企业利益的深度结合。
　　智能汽车及 AIoT 领域持续发力，公司近期推出多款新产品及解决方案。在智能汽车领域，公司于 CES 2022 展会上发布了基于高通 SA8295 硬件平台的全新智能座舱解决方案，该解决方案可以充分发挥 SA8295 在算力、图形、图像处理等方面的突出性能；公司在 CES 2022 展会上发布业界领先的智能泊车技术与解决方案——中科创达融合智能泊车；近日，全资子公司 Rightware 正式发布了首个一体化汽车HMI 工具链 Kanzi One。智能物联网领域，创通联达在 CES 2022 展会上发布了两款全新边缘智能产品 EB2 和 EB6 边缘智能站，以及 ModelFarm 算法训练平台，丰富了公司边缘系列产品矩阵。随着产品矩阵的不断扩充，公司护城河将持续加深，未来业绩高增有望延续。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司 2021 年度业绩预告，我们预测公司 2021-2023 年每股收益为 1.55、2.23、3.14 元（原预测为 1.54、2.21、3.01 元，上调营业收入及费用支出预测，下调智能物联网业务毛利率），参考可比公司给予公司 2022 年 71 倍市盈率，对应目标价为158.56 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。
　　盈利预测与投资建议