天风证券-平安银行-000001-营收增速继续抬升，资产质量持续优化-220114

　　平安银行(000001)
　　营业增速向上，业绩增速向下
　　公司发布 2021 年业绩快报，全年营收和归母净利润分别为 1693.83 亿元、363.36 亿元，同比增长 10.32%、 25.61%，同比增速较前三季度提升 1.20pct和下滑 4.47pct。全年加权平均 ROE 达 10.85%，同比提升 1.27pct。虽然公司业绩增长放缓， 但仍保持较高水平，我们预期同比增速仍处于上市银行前列。此外营收增速继续抬升，彰显出更真实的业绩释放底气。 同时利润较好释放也有助于公司内生性资本补充。
　　信贷扩张有条不紊，关注负债端优化
　　21Q4 末公司总资产同比增长 10.13%，同比增速较 Q3 末下滑 1.51pct；发放贷款及垫款同比增长 14.90%，同比增速较 Q3 末下滑 0.33pct，信贷投放扩张速度高于总资产，且保持较为平稳态势。 21Q4 末公司存款余额同比增长10.80%，同比增速较 Q3 末下滑 3.85pct，但仍高于总负债同比增速。
　　大财富管理业务发展下居民储蓄搬家，银行面临一定的揽储压力。 过去平安银行存款成本较主要可比同业高， 近年来出现较大改善。公司已将负债管理纳入全行战略高度。对公方面，加大交易银行资源投入，增加结算活期存款；及零售持续做大 AUM， 带动活期存款沉淀增长。
　　不良率持续优化，资产质量夯实
　　21Q4 末公司不良率环比下滑 3bp 至 1.02%， 创 7 年以来新低，延续近 3 年以来不良率持续下行的趋势。 逾期 60 天以上贷款偏离度 0.85，环比+0.04，但仍低于年初水平。 对公业务重塑叠加零售转型背景下，公司不断优化信贷资产结构，资产质量得以夯实。此外公司风险抵补能力持续增强， Q3 末拨备覆盖率环比提升 20.06pct 至 288.41%，创 10 年以来新高。
　　2022 年在宽信用环境下，银行信用风险有望进一步化解，面临的风险暴露压力有所减弱。此外宽信用也有利于银行非息业务扩张，尤其是财富管理业务。 公司多年来零售转型成效渐显，将充分受益 2022 年的宽信用环境。
　　投资建议：财富管理业务渐入佳境， 业绩贡献有望提速
　　财富管理业务对银行的重要性愈发凸显。公司新三年目标对 AUM 规模的诉求较强，新三年财富管理离不开集团生态圈支持。在加速融入集团生态中，公司享受着获客（ MGM，车生态用户转化等）和蓄客（集团多牌照资源提供综合金融服务）的益处。 随着公司零售高阶转型的深入推进， 财富管理业绩贡献有望加速提升。 我们对公司未来利润释放保持乐观， 同时考虑到公司更加注重业绩释放与拨备之间的平衡，将 2022-2023 年归母净利润增速调整为 15.99%和 18.08%。 给予 2022 年 1.4x 目标 PB，对应目标价 26.35元， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动；快报为初步核算数据，最终以披露年报为主