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西南证券-中科创达-300496-营收超预期,关注物联网业务-220114

上传日期:2022-01-14 14:58:00  研报作者:王湘杰  分享者:loy18   收藏研报

【研究报告内容】


  中科创达(300496)
  事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现营业收入超过40亿元,同比增长超过50%;预计实现归母净利润6.4-6.8亿元,同比增长44.3%-53.3%;预计实现扣非后净利润5.7-6.1亿元,同比增长56%-67%。公司营收表现超市场预期,高成长性不改。
  四季度营收重回高增,全年业绩表现亮眼。单季度看,公司2021年Q4预计实现营收超13亿元,同比增长接近60%,环比增长超过35%,大超市场预期。回顾公司单三季度营收增速放缓,主要为物联网下游客户的订单呈季节性波动所致,并未削弱公司核心竞争力;预计大量订单已于四季度集中交付回款,带动全年业绩高增。利润方面,取业绩预告中值,公司2021年Q4实现归母净利润2.1亿元,同比增长约40%,实现扣非后归母净利润1.85亿元,同比增长约87%,在公司高薪招聘大量自动驾驶人才背景下,利润仍取得较高增长。
  三架马车持续驱动,物联网出货超预期。三大板块业务在2020年全年高增长的情况下仍显现高景气度。1)智能软件:预计该业务全年营收增速仍在20%以上。报告期间5G换机潮持续,折叠屏等机型引领热潮,公司与OV米等头部客户的合作加深,为新机型推出持续赋能。2)智能汽车:预计该业务全年营收增速达到60%上下。报告期间公司继续加码自动驾驶,宣布进军自动驾驶域控制器领域,拉高未来成长上限;同时大力推广KanziOne工具链、SmartParking融合泊车方案,进一步丰富产品IP,强化深度定制+标准化输出能力。3)智能物联网:预计该业务全年营收增速超过90%。由于市场碎片化、订单难跟踪,我们一直认为物联网是公司最被低估的业务条线。公司拥有“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM及相关开发平台产品,公司模组在XR、智能机器人等热门赛道出货量稳定提升,形成平台化能力不断拓展长尾市场,呈现多点开花局面。此外,公司在边缘计算积极布局,结合全球领先的计算机视觉能力,工业质检方案在面板厂商、汽车零部件厂商等领域渗透迅速;公司亦是华为核心合作伙伴之一,率先适配鸿蒙、欧拉操作系统,并发布云管理平台IoTHarbor、算法商店ModelFarm等产品解决方案,未来有望充分享受鸿蒙、欧拉生态链红利,打开成长第三极。
  关注潜在催化,支撑未来高成长。公司以核心OS技术为基础,建立可复用平台化能力,牢牢占据三大高景气赛道卡位,后续催化因子充足:1)高通宣布持续发力智能汽车领域,完成对Arriver的收购后,自动驾驶工具链已得到补强,Ride平台有望在2022年3季度落地量产,标杆项目有望树立。下游车企对Ride平台认可度逐渐提升,斩获宝马合作已是最好案例,后续收获车厂定点有望提速。2)公司将技术与生态优势引入物联网领域加速产业融合发展,具备平台化开发和软硬件一体化交付能力,可以完美应对消费物联网市场碎片化特征,SoM模组有望延续快速放量趋势;同时,公司发力行业物联网决心明显,智能魔方新品陆续推出,工程团队迅速扩容,已逐步形成行业Know-How,工业质检方案具备大规模部署爆发潜力。
  盈利预测与投资建议。根据业绩预告略微调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达46.4%,公司凭借“技术+生态”牢牢占据万物智联浪潮卡位,短中长期皆有稳固逻辑支撑,给予2022年75倍PE,对应目标价175.50元,维持“买入”评级。
  风险提示:物联网、车联网渗透率提升不及预期;国际贸易形势恶化;汇率波动风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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