首创证券-顾家家居-603816-公司简评报告：业绩增速延续靓丽增长，全年表现符合预期-220113

　　顾家家居(603816)
　　事件： 公司发布 2021 年年度业绩预增公告，预计 2021 年全年实现归母净利润 16.50亿元到 17.30亿元，与上年同期相比将增加 8.05 亿元至 8.85亿元，同比增长 95%至 105%；预计实现扣非后归母净利润 14.20 亿元到 15.00 亿元，与上年同期相比将增加 8.29 亿元至 9.09 亿元，同比增长 140%至 154%。
　　点评：
　　业绩增速延续靓丽增长，全年经营表现符合预期。 整体来看， 公司年内产品力、品牌力、渠道力有效凸显叠加 2020 年计提商誉减值准备使得去年同期业绩基数较低，致使公司全年业绩端增速靓丽，经营表现符合市场预期。 从单季情况来看，公司 Q4 单季预计实现归母净利润 4.12 亿元至 4.92 亿元， 去年同期为-1.64 亿元，较 2019 年同期 2.44 亿元增长168.82%~201.60%；单季预计实现扣非后归母净利润 3.07 亿元至 3.87亿元， 去年同期为-2.39 亿元，较 2019 年同期 1.84 亿元增长 125.80%~158.58%。
　　渠道产品协同发力， 产业链及产能布局日趋完善。（ 1）渠道端：渠道数量领先运营能力灵活，区域零售中心及门店信息化建设为公司店效增长提供充足动能；（ 2）产品及品牌端：多品类布局且产品梯队良好，公司大家居战略推进行业领先，量价齐升增长态势有望延续；（ 3）产业链及产能布局：公司纵向全产业链布局，投资 24.96 亿元建设顾家家居新增100 万套软体家居及配套产业项目，精进生产制造效率降本增效。横向全球产能建设， 国内产能辐射华东、华中、华北、西南地区，海外产能布局越南及墨西哥， 助力公司提高交付效率，快速扩张市场份额。
　　投资建议： 业绩增长稳健估值性价比凸显，维持“买入”评级。 公司业绩端持续增长靓丽，对应 2022 年 PE 仅约 22 倍，估值性价比凸显，且在地产政策托底意图逐渐显现背景下估值修复可期。同时，公司渠道下沉布局领先且拥有性价比品牌天禧派， 家具下乡政策驱动下或为公司带来收入新增量。 我们维持公司盈利预测， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 16.86/21.06/25.76 亿元，对应当前市值 PE 分别为 27/22/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示： 原料成本大幅波动， 房地产市场波动，渠道开拓不及预期。