安信证券-兴业银行-601166-兴业银行2021年业绩快报点评：利润增速超预期，资产质量继续改善-220113

　　兴业银行(601166)
　　1. 事件： 兴业银行公布 2021 年业绩快报， 2021 年营收增速为 8.91%，归母净利润增速为 24.10%， 业绩表现好于预期，我们点评如下：
　　2. 营收增速企稳回升，预计主要驱动因素是净息差开始改善。 2021年前三季度，兴业银行营收增速呈现逐季下行的趋势，主要是净息差环比有所下行，同比降幅扩大。而去年四季度，我们预计净息差环比小幅回升， 一方面，兴业银行在 2021 年四季度加大高收益的零售信贷投放力度，信用卡等贷款占比提升，资产端收益率有所企稳；另一方面，在央行降准、存款重定价等影响下，负债成本稳中有降。 资产端和负债端均出现积极的变化，驱动 Q4 净息差改善。 这也带动兴业银行营收增速在去年四季度表现靓丽。
　　3. 资产质量延续向好的趋势。 截至 2021 年四季度末，兴业银行不良率为 1.1%，环比下降 2bp；拨备覆盖率为 268.73%，环比上升 5.7pc，抵御风险的能力进一步增强。
　　2016 年至 2020 年，兴业银行在业务结构调整过程中，也在加速存量风险的出清，目前来看，信用风险压力已经非常小。而对于市场非常关注的地产风险的暴露，我们认为， 房地产市场价格未来出现明显波动的可能性较低，银行房地产相关贷款面临的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。
　　4. 在高基数效应下， 2021Q4 净利润增速进一步提升。 在资产质量压力较轻的背景下，兴业银行 2021 年四季度计提的信用减值损失同比减少 10.58%，信用成本趋于下行，驱动净利润增速改善，好于市场预期。
　　5. ROE 明显回升。 2021 年兴业银行 ROE 为 13.94%，接近 2019 年的水平，较 2020 年提升 1.32 个百分点，主要得益于风险出清、利润释放速度加快，展望 2022 年，我们预计 ROE 或将保持稳中有升的态势。
　　投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 28.58 元。我们预计公司 2022 年的收入增速为 10.93%，净利润增速为 15.34%，给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 28.58 元，相当于 2021年 0.98X PB。
　　风险提示： 经济复苏进程受阻； 稳增长政策力度不及预期。