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广发证券-固定收益专题:聚焦强景气,掘金钢铁债-220112

上传日期:2022-01-13 18:45:28  研报作者:刘郁,范卓宇  分享者:liuxin687   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:断未来钢铁行业偿债能力持续好转,行业信用风险下行。同时存量债步入收缩阶段,高收益率与性价比的存量钢铁债未来将更为“稀缺”。钢铁企业信用评分框架及主体推荐。从财务端、经营端以及其他因素三个方面进行分析,将35家钢铁企业的相关数据按照上述方法进行赋值计算并排序,最终结果分为4个梯队。综合信用评。”

1. 碳中和”对于高耗能行业影响深远。

2. 在供给收缩的影响下,2021年以来,钢铁、煤炭等产品价格均创历史新高,行业景气度不断提升。

3. 2021年在产能产量限制的带动下,煤炭钢铁等板块信用基本面修复较大,利差快速收窄。

4. 本篇报告聚焦钢铁行业,挖掘强景气度下的钢铁债投资机会。

5. 供给:整合动作频繁,预计2022年钢材产能稳中有降。

6. 钢材价格过去更多由需求主导,近年来供给更为关键。

7. 2020年以来,钢铁行业整合动作频繁,预计“十四五”期间钢铁行业兼并重组进程将加速。

8. 在环保限产及保障冬奥的双重压力下,预计2022年我国粗钢产量稳中有降。

9. 展望“十四五”,预计短期内钢企仍面临较大环保限产压力,中后期随着钢企环保达标比例上升,限产压力将有所削减。

10. 需求:下游需求分化,供需整体紧平衡。

11. 2021年地产、基建等钢铁主要需求领域走弱,机械、汽车、家电等制造业用钢需求增加。

12. 行业供需改善叠加成本端上行,带动2021年钢材价格大涨。

13. 预计2022年钢铁行业需求端保持高景气度、供给端产能产量双控,整体供需紧平衡,钢材价格短期高位持稳。

14. 钢铁行业信用展望:高景气下,偿债能力提升,债券供给更为稀缺。

15. 基于钢铁行业盈利能力维持高位,资本开支进入下行期,我们判断未来钢铁行业偿债能力持续好转,行业信用风险下行。

16. 同时存量债步入收缩阶段,高收益率与性价比的存量钢铁债未来将更为“稀缺”。

17. 钢铁企业信用评分框架及主体推荐。

18. 从财务端、经营端以及其他因素三个方面进行分析,将35家钢铁企业的相关数据按照上述方法进行赋值计算并排序,最终结果分为4个梯队。

19. 综合信用评分结果和利差情况,新余钢铁和重庆钢铁的存量债具有一定性价比。

20. 核心假设风险。

21. 钢企出现信用风险事件、钢铁信用评分体系可能存在偏差。

22. 备注:本文数据来源主要来源于Wind。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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