东北证券-兴业银行-601166-业绩快报点评：业绩优，不良降，估值修复可期-220113

1. 事件：1月10日，兴业银行发布2021年度业绩快报。

2. 2021年全年，营收同比增长8.91%；归母净利润同比增长24.10%；每股收益3.77元（2020年为3.08元）。

3. 截至2021年末，每股净资产28.8元（2020年末为25.5元）。

4. 点评：业绩增长加速，盈利能力提升。

5. 业绩方面，2021年全年，兴业银行营收同比增长8.91%，较前三季度增速提升0.83pct；归母净利润同比增长24.1%，较前三季度提升0.65pct。

6. 四季度业绩增长加速，经营向好。

7. 盈利能力方面，兴业银行2021年加权平均ROE为13.94%，较2020年提升1.32pct，盈利能力提升。

8. 不良率持续下行，拨备增厚。

9. 截至2021年末，兴业银行不良贷款率1.10%，较三季度末继续下行2bp，不良率为2015年以来最低；与2021年初相比，不良率和不良余额实现双降。

10. 拨备覆盖率连续4个季度提升，较三季度末继续提升5.67pct至268.73%。

11. 存贷款占比提升，资产负债结构优化。

12. 截至2021年末，兴业银行贷款占总资产比重51.48%，较三季度末提升2.08pct；2021年末，兴业银行存款占总负债比重54.52%，较三季度末提升0.1pct。

13. 存贷款占比均提升，有利于息差的稳定与改善。

14. 投资建议：2021年4季度，兴业银行业绩提速、不良下行、资负结构优化。

15. 结合其2021年提出的新五年规划，看好其投商行联动模式下轻型投行和财富管理的发力。

16. 按2021年末每股净资产计算其PB估值仅0.74倍，当前股价对应2022年和2023年PB估值分别为0.66X和0.59X，估值修复空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。

17. 风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。