开源证券-京北方-002987-公司首次覆盖报告：银行IT领军，高景气赛道确定受益标的-220113

　　京北方(002987)
　　银行IT领军，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是银行IT领军，为银行等金融机构提供技术和外包服务。银行IT具备高确定性和高景气度双重属性，公司拥有优质大行客户资源，2020年六大行收入占比达65.1%，为高景气赛道下确定受益标的。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.69、3.67、4.88亿元，对应EPS分别为1.20、1.63、2.17元/股，对应当前股价PE分别为31.9、23.4、17.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　银行IT具备高确定性和高景气度双重属性
　　（1）高确定性：我国银行业资产规模庞大且稳定增长，2020年银行业总资产规模达320万亿元，为银行IT市场奠定基础。结构方面，国有大行资产规模占比持续提升，2016-2020年由37.3%增长至40.2%。国有大行和股份行因业务种类繁多，同时在不断增加、更新，IT系统需要不断升级、换代以及重新开发，IT投入为刚性支出。（2）高景气度：数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，由“科技赋能”升级至“科技引领”。根据中国信通院数据，2020年六大国有大行IT投入增速为34.54%，远超其4.44%的收入增速，行业呈现高景气。未来，金融信创和数字人民币将带来大量的开发、测试、运维需求，银行IT景气度有望持续，大行作为领头羊投入将更大。
　　拥有大行客户资源，高景气赛道下确定受益标的
　　（1）拥有大行客户资源：公司客户包括银行、保险、证券等多个行业，银行客户收入占比超90%，六大行收入占比超65%。2021年前三季度公司收入增速达40.3%，与银行IT投入增速匹配，验证行业景气度。在数字货币领域，公司参与时间早、程度深、合作范围广，依托大行客户资源，将确定性受益。（2）收入结构持续优化：公司业务分为信息技术服务和业务流程外包（BPO）两大板块。信息技术服务主要为软件和解决方案，毛利率相对较高（2019年为36.63%），收入占比由2017年的32%提升至2020年的54%，带动公司整体毛利率持续提升。
　　风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；行业竞争加剧。