决定派发2021年特别股息和进行股份回购是中海油电话策略会上的主要亮点。公司管理层向市场传达了一个强有力的信息,即管理层正积极推动公司估值的修复,这在目前“高油价、低股价”的背景下将有望持续改善投资者情绪,进而提振公司估值水平。
增产势头强劲;“7年行动计划”稳步推进。中海油预计其2021年产量同比增长7.9%至5.70亿桶油当量。该产量增长较为强劲,尤其是考虑到2020年资本开支遭到下调。管理层对持续增产充满信心,将2022-2024年产量目标中值分别设定在6.05/ 6.45/ 6.85亿桶油当量,体现6.3%的年复合增长率。中海油目前正稳步迈向“7年行动计划”的产量目标,即2025年产量达到2百万桶/天(或7.30亿桶油当量/年)。
上调2021年盈利预测7.1%至人民币779.83亿元,主要因为2021年第4季度产量高于预期且油价较高。
上调评级至“买入”,新目标价11.00港元。公司估值自美国启动制裁以来持续受到打压,但公司估值从基本面角度看拥有较大上行空间。我们目前对公司管理层为改善投资者情绪和修复估值所采取的各项措施更有信心。我们的新目标价较我们用折现现金流法得出的13.73港元的每股估值有19.9%的折让,并对应5.2倍/ 4.8倍/ 4.2倍2021-2023年市盈率。主要下行风险:1)特别股息不及预期、2)股份回购力度不及预期、3)油价大幅下挫。
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