中泰证券-泰格医药-300347-业绩略超预期，持续高增态势显著-220112

　　泰格医药(300347)
　　投资要点
　　事件：2022 年 01 月 12 日，公司发布 2021 年业绩预告，2021 年公司预计实现归母净利润 26.25-30.27 亿元，同比增长 50%-73%；实现扣非净利润 11.33-13.24 亿元，同比增长 60%-87%。
　　业绩略超预期， 单季度归母、扣非净利润创历史新高， 持续高增态势显著。 2021年公司预计实现归母净利润中值约 28.26 亿元 （+61.5%）， 扣非净利润中值约 12.29亿元（+73.5%），均持续保持高速增长。受益于行业快速增长与公司竞争优势强，我们预计公司核心业务数统、方达、临床等均保持较快增长。分季度看，2021Q4归母中值约 10.45 亿元（+142.0%）， 2021Q4 扣非净利润 3.60 亿元（+70.86%） ，在去年下半年高基数态势下依然维持加速增长态势，我们预计主要系主业加速恢复所致。 此外， 归母增速之所以高于扣非主要系非经常损益中因公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益较高所致，其中预计 2021 年度非经常损益约 14-18 亿元，公允价值变收益约 12-16 亿元。因此我们认为公司深耕行业多年，每项创新药企的投资均是在对创新药行业和自身能力充分评价后进行的，未来这部分收益有望成为长期的稳定收入来源，具备持续增长潜力。
　　长期来看：①伴随临床 CRO 景气度加速成长：国内临床 CRO 较为分散，随着国内临床前 CRO 高景气持续向下游临床 CRO 传导，公司作为国内临床 CRO 龙头将充分享受行业快速发展及集中度提升趋势。②全球化布局有望带来新增量：公司通过伴随国内创新药国际化出海及逐步完成亚太区布局，临床 CRO 业务有望向全球拓展，逐步成为新的增长点。
　　盈利预测及估值：根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，我们预计2021-2023 年公司营业收入为 43.38、56.36 和 72.40 亿元，同比增长 35.89%、29.93%、 28.45%；归母净利润分别为 28.13、 33.35、 38.38 亿元（调整前 20.97、24.75 和 29.05 亿元） ，同比增长 60.76%、18.55%、15.10%（调整前 19.85%、18.03%、17.36%） 。公司是国内临床 CRO 龙头，竞争优势凸显，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。