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中泰证券-天坛生物-600161-Q4业务实现高增,在研品种进展顺利-220110

上传日期:2022-01-13 10:00:00  研报作者:祝嘉琦,张楠  分享者:chu0c0n   收藏研报

【研究报告内容】


  天坛生物(600161)
  投资要点
  事件:2022年1月10日,公司发布2021年业绩快报。2021年预计实现营业收入41.09亿元,同比增长19.24%;归母净利润7.64亿元,同比增长19.53%;扣非归母净利润7.66亿元,同比增长22.65%。
  低基数影响下,Q4实现业务高增。2021年全年预计实现营收41.09亿元(+19.24%),归母净利润7.64亿元(+19.53%),在去年疫情影响背景下,公司今年多举措提升采浆量并加速建设新浆站,业绩恢复稳健增长。分季度来看,公司Q4实现营收12.91亿元(+59.39%)、归母净利润2.06亿元(+44.72%),单四季度增速表现亮眼,预计与血制品销量增加、对成都蓉生增资、以及2020Q4基数较低有关。
  浆站布局持续扩张,终端覆盖成效显著。公司已在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站,并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为1200吨,浆站持续扩张;同时公司持续开展专业的学术推广,覆盖终端总数达到19750家,其中医疗机构12247家,零售药店7323家。
  多个在研项目取得进展,夯实龙头地位。2021Q4,兰州血制人凝血酶原复合物完成III期临床并取得总结报告,具备良好安全性和有效性;核心品种成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ完成III期临床并取得总结报告,国内目前只有2家进口产品;核心品种成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10%)完成III期临床并取得总结报告,国内尚无产品上市。其他在研项目中,成都蓉生静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、兰州血制人凝血酶原复合物等处于Ⅲ期,成都蓉生人凝血酶原复合物处于最后阶段,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅶa已开展I期临床,武汉血制静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)在中国、阿联酋获批开展临床试验。
  盈利预测与投资建议:参考2021年业绩快报,我们上调2021-2023年公司营业收入为41.09、49.13、58.99亿元,同比增长19.24%、19.58%、20.07%;归母净利润分别为7.64、9.05、10.89亿元,同比增长19.53%、19.96%、20.34%。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,维持“增持”评级。
  风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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