群益证券-广汽集团-601238-2021年全年业绩超预期，2022年销量增长可期-220112

1. 结论与建议：公司发布业绩预告，2021年实现净利润66亿~76亿元，YOY+11%~+27%（扣非后净利润56亿~67亿元,YOY+16%~+39%），折合EPS为0.64元~0.73元，公司业绩超市场预期。

2. 随着新车上市和产能扩张，2022年公司合资和自主品牌销量有望持续增长。

3. 虽然供应链风险犹存，但影响预计逐步下降。

4. 我们预计公司2021年、2022年和2023年净利润分别至71亿、90.9亿元和108.7亿元，YOY+19%、+27.6%和+19.6%；EPS为0.69元、0.88元和1.05元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为16.5倍和13.8倍，H股股价对应P/E分别为7.7倍和6.4倍，建议AH股“买进”。

5. 公司全年业绩超预期增长：公司2021年实现净利润66亿~76亿元，YOY+11%~+27%（扣非后净利润为56亿~67亿元,YOY+16%~+39%），折合EPS为0.64元~0.73元，公司业绩超市场预期。

6. 分季度看，公司Q4实现净利润13.2亿元~23.2亿元，YOY+37%~+140%（扣非后净利润10.2亿元~21.2亿元，YOY+131%~+379%），折合EPS为0.13元~0.22元。

7. 公司全年净利润实现正增长，主要是因为广丰田、上汽乘用车和埃安新能源销量表现较好，带动公司整体销量同比增长4.9%；同时，公司通过产品结构调整，加强成本管控等措施，有效提升了经营效率，使得业绩整体超预期。

8. 2021年公司销量增长优于行业，YOY+11.8%：公司2021年12月销售汽车23.4万辆，YOY+11.8%，MOM+4.3%。

9. 分公司看，广丰田月销9.8万辆，YOY+36.5%，MOM+15.9%，供应链影响进一步降低，本月销量环比显著增长；广本田销售7.8万辆，YOY-3.5%，MOM+0.9%；广汽乘用车月销3.2万辆，YOY+2.2%，MOM-9.6%，新车影豹月销过万，供不应求；埃安新能源销月销1.45万辆，MOM-3.6%，YOY+98%。

10. 1-12月，公司累计销售整车214万辆，YOY+4.9%。

11. 其中广丰田累计销售汽车82.8万辆，YOY+8.2%，明星产品凯美瑞、威兰达、汉兰达等销量持续增长，今年锋兰达和威飒将陆续上市，产品矩阵将更加完善；广本田累计销售78万辆，YOY-3.2%。

12. 广汽乘用车累计销售32.4万辆，YOY+10.4%，2022年产品将全面换代，新款M8、GS8和GS4销量可期；埃安新能源累计销量12万，YOY+101.8%，1月份搭载超长续航电池的AionLXPLUS已经上市，品牌竞争力进一步提升。

13. 在合资和自主品牌多款新品加持下，公司有望实现2022年15%的销量增长目标。

14. 盈利预测：我们预计公司2021年、2022年和2023年净利润分别至71亿、90.9亿元和108.7亿元，YOY+19%、+27.6%和+19.6%；EPS为0.69元、0.88元和1.05元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为16.5倍和13.8倍，H股股价对应P/E分别为7.7倍和6.4倍，建议AH股“买进”。