西南证券-海尔智家-600690-H股配售方案落地，深度绑定核心高管-220112

1. 投资要点事件：公司发布公告，]拟以非公开发行H股的方式增发。

2. 配售价为每股28港元，总额共计11.6亿港元，本次配售的4141.4万股股份占现有已发行股份及H股总数的0.4%及1.5%；股份配售完成之后，配售股份将占已发行股份及H股总数的0.4%及1.4%。

3. 承配人覆盖面较广，深度绑定核心高管。

4. 配售覆盖面较广，承配人包括GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance，分别占比84%/5%/5%/3%/2%。

5. 其中，GoldenSunflower主要为公司管理层及附属公司相关人员，总计覆盖404人，公司董事梁海山、李华刚、解居志，监事刘大林分别出资1835/1835/1101/489万港元，分别占认购方总金额的1.9%/1.9%/1.1%/0.5%，附属公司董事、监事及最高行政人员合计出资2374万港元，占认购方总金额的2.4%。

6. 公司此次配售方案中，核心高管梁海山、李华刚占比较大，其次附属公司董监高占比也较高，在深度绑定公司核心高管利益的同时，也通过股权激励之外的方式，将附属公司高管纳入利益绑定范围，覆盖范围较广。

7. 较高的配售股份一方面反映了高管对于公司未来的经营信心，另一方面也能充分调动员工积极性。

8. 公司治理持续改善，内部经营效率持续提升，助力长期经营发展。

9. 款项主要用于海外扩产，加速海外业务发展。

10. 此次配售金额总计11.6亿港元，主要用途为（1）70%用于海外工业园产能建设；（2）15%用于ESG领域的相关投资，主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理，产品端节能低碳技术研发，碳中和能力建设；（3）10%用于海外工业园信息化升级；（4）5%用于海外渠道建设与推广。

11. 2021年前三季度，公司在海外业务方面持续发力，在各个市场加速高端创牌，通过七大品牌满足不同用户群的需求，塑造差异化竞争优势，推动公司海外经营利润率持续优化。

12. 我们认为，在海外业务高速发展的背景下，此次配售将从产能和渠道建设等方面助力公司海外业务的发展，加速公司完善全球供应链布局及提升制造效率的步伐。

13. 盈利预测与投资建议。

14. 预计2022-2023年EPS分别为1.65/1.87元，公司经营稳健，海外布局加速，高端化布局推进顺利，维持“买入”评级。

15. 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。