开源证券-华友钴业-603799-公司信息更新报告：2021年业绩大超预期，一体化成效加速释放-220112

　　华友钴业(603799)
　　2021年业绩预告大超预期，维持“买入”评级
　　公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润37.0亿元至42亿元，同比+217.6%-260.6%；扣非归母净利润为37.9亿元至42.9亿元，同比+237.2%-281.7%；2021Q4单季归母净利润为13.2亿元至18.3亿元，同比+178.4%-283.0%，环比+47.9%-103.4%。得益于一体化成效实现突破及下游需求高景气，带动主营产品量价齐升，驱动公司全年业绩大超预期。我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为37.16（+3.19）/54.62（+10.22）/70.93（+11.13）亿元，EPS分别为3.04（+0.26）/4.47（+0.83）/5.81（+0.91）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为31.0/21.1/16.2倍，维持“买入”评级。
　　四季度金属价格持续上扬，产品量价齐升助推业绩大超预期
　　公司业绩预告大超预期主要是受益于能源金属和锂电材料价格持续上扬。根据Wind和SMM数据，2021Q4单季铜钴镍分别为7.11/44.06/14.84万元/吨，环比+2.0%/18.2%/2.9%；SMM6系元前驱体和正极材料2021Q4单季均价分别为13.8/23.9万元/吨，环比分别+3.9%/24.4%。在新能源金属材料价格全面上涨之际，公司2021年钴铜业务销量有望分别达到2.5/8.5万吨，前驱体销量约6.5万吨，巴莫产能将持续释放。主营产品量价齐升助推2021年业绩大超预期。
　　2022年一体化成效释放元年，业绩弹性可期
　　我们预计钴铜业务保持稳步增长；锂电材料方面，自有5万吨高镍前驱体项目投产在即；巴莫年产能预计增至约10万吨，合资项目产能稳步释放。镍资源方面，在疫情压力下华越项目已顺利投产，预计2022年中达产，全年镍金属量有望贡献3万吨权益产量；华科项目预计2022年中投产，华飞项目预计2023年下半年建成。在“十年目标，五年完成”的理念下，镍资源和锂电材料产能有望加速大幅放量。随着当前一体化全线贯通，在未来成本比拼环境下，公司有望凭借低成本优势持续提升市占率的同时，实现“资源出利润，材料放业绩”的成长飞跃。
　　风险提示：产品价格波动风险、市场竞争加剧、新建项目不及预期等。