中泰证券-江苏银行-600919-江苏银行2021业绩快报：净利润同比增30.7%，增长持续性强，继续推荐-220111

　　江苏银行(600919)
　　投资要点
　　快报综述：1、业绩维持高增，增长持续性强逻辑逐步兑现：公司全年营收同比增22.6%、净利润同比增30.7%。营收端实现22.6%的高增长，好于大部分同业，是公司主动管理能力优秀的体现：江苏银行总资产规模同比增速仅为12%，可见营收端的高成长不完全依靠规模驱动，还包括公司结构优化实现的净息差同比正向贡献；以及非利息收入发力带来的高增长贡献。2、预计4季度净息差环比平稳。4Q21营收环比增5.7%，其中总资产环比增1.4%，公司净利息收入占比营收在73%左右，因此我们预计公司4季度净息差大概率能够保持平稳，未对营收端形成拖累。3、地区融资需求旺盛，全年新增贷款规模远超20年。全年新增贷款1986亿元，较20年新增规模多增375亿，显示区域融资需求旺盛。存款不弱，21年全年新增存款规模1450亿，较去年同期多增242亿，21年行业整体揽储压力较大，公司能实现同比多增已经是非常亮眼的成绩。4、公司通过多年稳健经营，逐步出清不良，当前存量风险已明显出清，增量风险受益于区域经济，会持续好于市场预期。不良余额和比率实现双降。不良延续年初以来趋势再次实现双降，2021年底不良率继续环比大幅下行4bp至1.08%，为2013年来最优水平。安全边际大幅提升。随着资产质量改善，未来拨备有释放利润的空间。2021年底拨备覆盖率为307.7%，环比大幅上升12个百分点；拨贷比3.32%，环比上升2bp。
　　投资建议：高增长持续性强，高性价比。公司2022E、2023EPB0.55X/0.49X；PE4.37X/3.76X（城商行PB0.74X/0.66X；PE6.39X/5.67X）。江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构，稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。优秀的业务组织架构和企业文化，能确保这家深耕于优质区域的银行，中长期能成为一家优秀的银行。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。