东兴证券-广汽集团-601238-2021年业绩符合预期，静待2022年发力-220112

　　广汽集团(601238)
　　事件：近日，广汽集团发布2021年业绩预告：经财务部门初步测算，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为66亿元至76亿元，与上年同期相比，增长约11%至27%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约为56亿元至67亿元，与上年同期相比，增长约16%至39%。点评如下：
　　公司2021年业绩符合预期，且2021Q4归母净利润和扣非归母净利润均是公司2018年以来最好的Q4业绩：按照业绩预告，公司2021归母净利润区间为66亿元至76亿元，对应中间值为71亿元，与我们的预测值72.68亿元基本相当。2021Q4的归母净利润区间为13.16亿元-23.16亿元，中间值为18.16亿元。由于四季度通常是公司集中确认费用、减值的时期，四季度通常是各季度业绩低点。且与往年相比，2021年两田、自主品牌都面临了缺芯和原材料价格上涨的影响。即使如此，2021Q4的归母净利润和扣非归母净利润均实现了2018年以来四季度最好的成绩，且较2021Q3明显提升。这与广汽丰田Q4销量快速反弹（Q4广丰销量同环比10.4%和47.1%），广丰高端车占比提升（凯美瑞、汉兰达和威兰达Q4占比大幅提升至60%以上），广汽自主销量明显提升（同环比增长23.5%和36.6%）带来规模效应相关。
　　2022年新车型充足，静待2022年发力：有竞争力、有望销量爆款的新车型是整车企业业绩提升的利器。2021年下半年及2022Q1广汽集团旗下自主与合资车企集中上市了一批有竞争力的新车型。自主板块：传祺全新第二代GS8于2021年12月正式上市，上市18天订单超过2万，混动版需求超过50%。2021年11月底燃油版GS8即开始交付，混动版也将开启交付；埃安AionLXplus、2022款AionSplus分别与2022年1月5日和1月1日上市，且与老款相比，车价均有提升。合资板块：广汽本田型格INTEGRA于2021年12月16日上市，上市两周订单量突破10,000辆。2021年12月26日全新奥德赛上市，定价23.58万元-35.48万元。广汽丰田锋兰达于2022年1月6日上市，定价12.58万元-16.98万元，广汽丰田威飒于2022年1月10日上市，定价21.68万元-30.38万元。锋兰达和威飒填补了广汽丰田CHR、威兰达和汉兰达之间的市场空白，进一步丰富广汽丰田产品线。另外，于2021年10月30日上市的广汽丰田赛那，定价30.98-40.58万元，预售一个月订单过万，12月赛那实现批发销量2791辆，我们预计2022Q1赛那产能将逐步释放，赛那有望贡献业绩增量。总之，两田的新车型将是二者冲击双百万销量的重要保障。（详见我们深度报告《广汽集团深度报告系列5：合资板块的同向共振》20211026）
　　公司盈利预测及投资评级：2021尽管受到疫情导致供应链因素的影响，广汽集团仍交出完美成绩。新车型的集中上市夯实了2022年及以后增长确定性。广汽集团不断深化组织机构改革，激化组织活力，为自主板块全面复苏保驾护航。我们认为，公司合资板块将进入增长提速阶段，自主板块也将进入实质性全面复苏阶段。我们持续看好广汽集团中长期发展前景，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为72.7、128.9和157.5亿元，对应EPS为0.70、1.25和1.52元。按2022年1月10日A、H收盘价，广汽A股PE分别为21、12和10倍，广汽H股PE分别为9、5和4倍，维持广汽A和广汽H股的“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。