国信证券-常熟银行-601128-2021年业绩快报点评：小微业务竞争力持续加强-220111

　　常熟银行(601128)
　　常熟银行披露2021年业绩快报
　　公司2021年实现归母净利润21.8亿元，同比增长21.1%，较前三季度提升2.1个百分点。其中，第四季度单季同比增长28.2%。
　　做小做散战略深化，净息差企稳向上态势延续
　　2021年公司实现营收76.5亿元，同比增长16.3%，较前三季度提升3.3个百分点，其中，第四季度单季营收同比增长26.6%。2021年公司营收增速逐季提升，实现较高增长。预计4季度营收增速提升主要受益于净息差延续向上趋势。
　　公司坚持做小做散战略，净息差二季度开始延续上升态势。2021年末个人贷款占贷款总额的61.0%，较年初提升4.0个百分点，个人经营性贷款占贷款总额的39.8%，较年初提升2.9个百分点。展望2022年，考虑到经济目前仍面临下行压力，预计资产端收益率提升幅度有限，同时负债端存款成本也面临一定压力，预计2022年净息差难以大幅走阔。但由于公司做小做散战略持续深化，在小微市场的竞争力进一步提升，预计2022年净息差仍呈现企稳小幅向上的态势。
　　区域信贷需求较好，资产质量优异
　　全年信贷扩张23.6%，实现较好扩张。其中四季度单季仅扩张0.3%，超季节性回落，主要是2021年区域信贷需求旺盛，前三季度信贷投放较高。年末公司不良率0.81%，较9月末持平，维持在低位。期末拨备覆盖率为531.98%，较9月末提升10.6个百分点，位于上市行前列。
　　投资建议
　　公司净息差向上趋势延续，资产质量优异，随着战略持续深化预计ROE中枢有望抬升。维持2021~2023年净利润22.8/27.7/33.3亿元预测，对应增长17.5%/21.7%/20.4%，EPS为0.78/0.96/1.17元。当前股价对应的动态PE为8.9x/7.2x/6.0x，动态PB为0.98x/0.89x/0.80x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。