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广发证券-保利发展-600048-趋势服从行业,表现强于市场-220110

上传日期:2022-01-11 15:45:11  研报作者:郭镇,乐加栋,邢莘  分享者:xtn   收藏研报

【研究报告内容】

  核心观点:
  利润率四季度企稳,业绩小幅下滑。保利发展2021年业绩快报,2021年公司实现主营业务收入2850亿元,同比增长17.2%,归母净利润276亿元,同比下降4.74%。全年公司净利率9.7%,较20年下降2.2个百分点,ROE14.1%,与20年相比下降2个百分点。
  合作项目结算进度拖累全年增长。全年业绩低于前期市场预期,主要受到合联营项目结算进度低于预期影响,这也是行业整体压力下,企业不得不面对的现实状况。
  销售跑赢市场及头部企业,规模及均价创历史新高。21年全年公司实现全口径销售金额5349.3亿元,同比增长6.4%,全年公司销售均价16050元/平米,金额及均价水平均为历史新高。进入4季度,行业整体处于加速下行状态,百强销售金额单独四季度同比下降35%,保利则较3季度有所改善,仅下降7.79%,显著高于行业头部及整体表现。
  投资大踏步前进,相对优势显著。21年全年公司拿地金额1856亿元,投资力度分别为35%,拿地权益占比72%,较20年增长7个百分点,4季度拿地权益占比81%。与54家主流地产拿地力度对比,保利21年领先行业头部企业投资力度6个百分点,4季度领先行业头部20个百分点,在全年集中供地拿地表现中,保利发展整体投资金额排名第二,三批次拿地金额排名第一。
  盈利预测与投资建议。预计公司22、23年归母净利润分别为285亿元和309亿元,同比增长3.3%和8.3%,对应22、23年PE估值分别为6.9x与6.4x,按照历史5年地产龙头PE中枢(8.5x),给予公司22年8.5xPE,对应20.24元/股的合理价值。维持“买入”评级。
  风险提示。行业景气度下行影响公司销售,利润率及结算规模不及预期。民营地产风险进一步扩散,影响行业整体结算及业绩增长。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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