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东北证券-扬杰科技-300373-公司点评报告:新产品效益显现,打开未来高增长通道-220110

上传日期:2022-01-11 12:45:22  研报作者:程雅琪  分享者:flying92   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:22年1月10日,公司发布2021年全年业绩预告,预计2021全年实现归母净利润7.19-7.94亿元,同比增长90%-110%,扣非后归母净利润6.65-7.41亿元,同比增长80.75%-101.3%。点评:MOSFET/IGBT/小信号等新产品快速放量,带动收入快速增长。公司在二极管。”

1. 事件:2022年1月10日,公司发布2021年全年业绩预告,预计2021全年实现归母净利润7.19-7.94亿元,同比增长90%-110%,扣非后归母净利润6.65-7.41亿元,同比增长80.75%-101.3%。

2. 点评:MOSFET/IGBT/小信号等新产品快速放量,带动收入快速增长。

3. 公司在二极管(桥堆/小信号/保护类器件)、晶体管、MOSFET、IGBT等功率器件全覆盖的基础上,持续加大研发投入、发布新产品,2021年公司相继发布SGT-MOSFET、小信号SOT-563/223/89、GF30/GF40光伏旁路二极管等多款新产品,推动收入实现快速增长,其中MOSFET产品营收同比增长130%,小信号产品营收同比增长82%,IGBT产品营收同比增长500%,模块产品营收同比增长35%,成为收入的重要推动因素。

4. 公司主要下游景气度高,产品“上车”进展顺利。

5. 公司产品主要下游为光伏、电源、工控、通信、汽车等,均导入相关行业头部大客户,同时公司的二极管产品在大客户中保有较高的市场份额,在新能源趋势的推动下,电网侧和终端侧对功率器件的需求量较大,光伏维持25%的行业增速,新能源车处于加速渗透期,公司主要产品在国内主流新能源汽车厂商侧验证进展顺利,我们预计2022年相关收入将实现快速增长。

6. 公司IDM+Fabless模式为增长提供产能侧“双保险”。

7. 一方面,全球中小尺寸晶圆产能扩产较慢,公司自有四、六英寸晶圆产线且在不断扩张中,目前新建厂区已完成封顶,随着设备陆续搬入并完成调试,为公司提供产能保障,尤其可以较好地满足汽车产能专用性的需求,且公司具备快速将硅片产线改造为碳化硅产线的能力;另一方面,中芯绍兴为公司提供8英寸晶圆产能,随着中芯绍兴不断扩产,同时其产线的良率和工艺水平不断提升,为公司提供8英寸晶圆产能保障。

8. 维持“买入”评级。

9. 公司归母净利润增长符合我们的预期,预计公司中期将维持30-35%的增长中枢,2021-2023年归母净利润为7.4/10.0/12.8亿元,当前股价(1月7日收盘价)对应的PE倍数为44/33/26x,考虑到市场情绪下调6个月目标价至85元,维持“买入”评级。

10. 风险提示:行业景气度不及预期;公司产能增长不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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