华创证券-中国巨石-600176-2021年预增公告点评：业绩超预期，2022年有望实现产能扩张与景气度共振-220111

1. 事项：公司发布2021年预增公告：2021年公司预计实现归母净利润57.99亿-70.07亿，同比增长140%-190%。

2. 扣非后归母净利润48.55亿-58.26亿，同比增长150%-200%。

3. 依据预增公告，2021年第四季度公司预计实现归母净利润14.94亿-27.02亿，同比增长32%-137%。

4. 扣非后归母净利润9.09亿-18.80亿，同比增长14%-136%。

5. 评论：2021全年业绩超预期。

6. 2021年公司预计实现归母净利润57.99亿-70.07亿，同比增长140%-190%，2021年第四季度公司预计实现归母净利润14.94亿-27.02亿，同比增长32%-137%，超过此前市场一致预期。

7. 扣非净利基本符合预期。

8. 公司业绩大幅增长，一方面得益于产品的销量的增长以及价格从去年四季度之后的大幅度上涨，另一方面第四季度单季度存在较多非经常性损益，包括年底政府补贴以及成都搬迁补偿款等。

9. 此外，公司对外出售铂铑合金等贵金属也取得部分非经常性收益。

10. 成本压力下，智能制造基地带头降本，公司盈利韧性凸显。

11. 短期看，行业面临天然气价格上涨的压力，主流终端产品价格稳中有升，成本端的影响使得公司有更大的优势。

12. 公司成都新基地全面展现优势，总部智能制造基地新线继续发挥降本带头作用，各条生产线作业效率稳步提升，能耗水平下降，制造成本有望保持行业的绝对领先优势。

13. 需求保持高景气，国内外市场全面繁荣。

14. 受益于“风光大基地”等项目拉动，风电需求增长确定性较高；电动汽车轻量化趋势下，热塑产品特别是TP短切增长迅速，下游PCB板需求上涨，SMC等市场需求持续增大，合股纱等产品仍然供不应求。

15. 整体需求保持高度景气，2022年预计需求侧仍有增长。

16. 盈利预测、估值及投资评级：2021年以来玻纤和电子布产品价格上涨明显，全年在需求旺盛支撑下有望维持高位，同时海外需求复苏有望实现国内外景气共振；2022年公司扩张产能陆续投产，有望接力价格成为主要的业绩增长动力。

17. 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为59.71亿、63.45亿、68.26亿（原预测为52.78亿、58.71亿、65.34亿），对应EPS分别为1.49/1.59/1.71元（原EPS为1.32/1.47/1.63元）。

18. 公司作为行业龙头，绝对优势明显，新产能落地进一步抢占市场份额，给予公司2022年17倍PE，维持目标价27.6元，维持“推荐”评级。

19. 风险提示：宏观经济下行风险；产能建设进展不及预期。