国盛证券-有色金属行业点评：北方稀土精矿采购合同量增价涨，轻稀土供需集中度再提升夯实价格高位-220110

1. 事件：2022年1月7日，北方稀土公布关于与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》2021年度执行及2022年度预计公告。

2. 2021年北方稀土关联交易量17.98万吨（干量，折REO=50%，下同），交易含税总金额32.41亿元，折合单吨稀土矿不含税采购价1.5952万元；2022年预计关联交易量不超23万吨，含税交易金额预计不超过70亿元，单吨采购价2.6360万元/吨（REO=50%），每季度可根据稀土市场产品价格波动协商调整价格。

3. 拟定采购量同增27.9%，采购成本同增65.3%。

4. 根据采购规划，2022年北方稀土矿采购规模同比将提升27.9%，折合稀土氧化物供给量11.5万吨。

5. 精矿采购价格由1.63万元/吨提升至2.69万元/吨，增幅为65.3%，对应单吨混合稀土氧化物成本提升2.72万元/吨。

6. 氧化镨钕价格已由2021年初41.8万元/吨上涨至90.6万元/吨，绝对涨幅达48.2万元/吨，足见原料成本提升对北方稀土盈利未构成实质性影响。

7. 稀土供应受国家高度管控，供给度集中与市场规范化运转助力稀土价值发掘。

8. 稀土作为国家战略性资源，矿山开采与分离受国家高度管控，需求提升背景下供给集中度增长有助于产品售价体现“战略性”价值。

9. 当前国内稀土开采与分离指标由“六大集团”掌控，2021年12月23日，中国稀土集团由中国铝业集团、中国五矿集团、赣州稀土集团等稀土产业具备资源开采资质企业合并，南方稀土资源开采开发进一步巩固。

10. 后续稀土矿企业“多家合并”趋势或愈演愈烈，资源开采进一步规范化、集中化。

11. 消费场景分裂式延伸+渗透率提升，永磁材料需求高增将继续带动稀土市场高景气，供给格局清晰化助力稀土价格长期站稳高位。

12. 2021下半年伴随新能源车、变频空调、工业电机等应用场景需求爆发，永磁材料消费快速增长带动上游镨钕镝铽等关键稀土元素需求爬升。

13. 2022年新能源车渗透率有望进一步提升，空调能效政策推进节能变频空调占比增长，电机能效提升趋势下，永磁材料消费增速有望再度提升，2022供需预计维持紧平衡态势。

14. 投资建议：从供需体量与供给集中度双重角度看，稀土氧化物价格在经历2021年快速上涨后，2022年有望持续站稳高位，对应上游具备稀土开采资质企业兑现业绩增幅。

15. 我们建议关注国内稀土资源供应龙头北方稀土。

16. 风险提示：国内政策变动风险，海外稀土供给增长风险，下游需求波动风险。