广发证券-非银金融行业：科创板拟推做市商制度，打开券商资金效益新窗-220109

1. 核心观点：证券：稳增长预期下，宽信用与改革政策双重助力，继续看好券商。

2. 去年12月中央经济工作会议定调稳增长，预计今年一季度和二季度前半段是政策出台的有利窗口期，财政政策与货币政策共同推动宽信用过程，社融存量增速预计进入上升通道，为券商行情创造有利的交易环境。

3. 同时，今年资本市场将以“稳字当头、改革攻坚”为基调，稳步推进全市场注册制等改革，营造较为有利的监管环境。

4. 1月7日，证监会发布科创板做市交易业务试点的征求意见，主要内容包括准入条件、做市商券源、合规风控等。

5. 我们认为，此举有助于提升科创板成交活跃度、提升券商资金使用效益、改善投行资本化项目退出环境。

6. 本周沪深两市成交额日均1.23万亿元（较上周日均1.01亿元环比上升21.6%）；沪深两市融资融券余额18309亿元（环比下降0.53%）。

7. 当前，券商板块估值低位，交易环境和监管环境均有利于其估值修复。

8. 建议关注：一是财富管理业务上具有优势的券商，如兴业证券、东方财富等；二是机构化业务上具有优势的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（A/H）华泰证券（A/H）、招商证券（A/H）等。

9. 保险：受益地产板块回暖，保险股估值有望修复。

10. 从资产端角度看，当前10年期国债收益率2.82%，同时开年来低估值的地产板块上涨，推动保险公司资产端的风险缓释，有望推动保险板块较低的估值向上修复。

11. 从负债端角度看，一是财险基本面迎来拐点，上市险企10/11月份保费单月增速均实现正增长，且增速在逐步扩大，展望2022年，受益于机动车保有量的增长、商业险投保率的提升和三者险保额的增加综合因素，预计全年有望实现10%左右的增长，且随着中小保险公司车险COR的压力倒逼其降低竞争，预计行业和上市险企盈利能力均有望改善，目前龙头财险公司因新能源车专属条款而有所回调，估值处在历史较低水平，安全性和弹性兼具；二是寿险新单仍有一定的压力，疫情的持续反复导致居民消费的意愿仍旧较低，储蓄意愿颇高，因此开门红预售的短储类产品整体销售好于预期，若考虑到重疾险销售低迷和代理人的环比下降，预计全年新单仍旧会略有承压，但预计会呈现出逐季改善的态势。

12. 资产端看，稳增长的政策推动流动性持续宽松有望带来市场交投情绪活跃，保险股具备较强的贝塔属性，另外房地产行业边际改善利好保险公司资产端。

13. 个股建议关注：中国财险（H）、中国太保(A/H)、友邦保险（H）、中国平安(A/H)、众安在线（H）。

14. 港股金融：建议持续关注受益新经济企业上市与成长的华兴资本控股及香港交易所。

15. 风险提示。

16. 市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。