光大证券-兴发集团-600141-2021年度业绩预增公告点评：产品价格上涨业绩超预期，新材料布局打开成长空间-220107

1. 事件：1月7日，公司发布2021年度业绩预增公告，预计2021年度公司实现归母净利润42-44亿元，同比大增573.14%-605.19%。

2. 其中2021年Q4预计实现归母净利润17.12-19.12亿元，同比增长553.44%-629.77%，环比增长27.10%-41.95%。

3. 主营产品价格大涨，公司盈利能力大增。

4. 2021年度化工行业迎来景气周期，公司主营产品有机硅、草甘膦、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。

5. 根据iFinD数据，2021年，有机硅、草甘膦、黄磷的市场均价同比分别上涨69.47%、102.90%、81.13%，其中2021年Q4的市场价格同比分别上涨了65.70%、181.48%、179.52%，环比分别上涨了13.71%、38.07%、41.81%。

6. 此外，公司“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”的产业链优势也使得公司能够有效控制生产成本，进一步提升公司的盈利水平。

7. 2021年度，公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目和40万吨/年合成氨项目相继投产，提升了公司的原料自给率。

8. 2022年公司规划在内蒙新建40万吨/年有机硅产能，预计于2023年底前建成达产，达产之后公司将进一步做大做强磷、硅主业，行业龙头地位进一步巩固。

9. 此外，公司也在规划二甲基亚砜的新建产能，拟将产能从4万吨/年提升至6万吨/年，预计2022年6月投放市场。

10. 扩大电子级化学品产能布局，引入“大基金二期”战略投资。

11. 公司子公司兴福电子目前拥有3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液和5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能，同时在建有4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等产能。

12. 公司湿电子化学品产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，客户方面已批量供应给中芯国际、华虹集团、长江存储等国内知名半导体晶圆代工厂。

13. 受益于中国大陆半导体行业的高速发展，以及大陆晶圆代工厂产能的迅速扩增，公司的未来新增湿电子化学品产能有望被完全消化。

14. 2021年12月，公司发布公告称子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入以“大基金二期”作为领投方的15名战略投资者。

15. 15名战略投资者将合计向兴福电子增资7.68亿元（其中“大基金二期”增资2.4亿元），增资完成后上述战略投资者将合计持有兴福电子30.77%股权（其中“大基金二期”持有9.62%股权）。

16. 战略投资者的引入将为公司快速发展提供充裕的资金。

17. 携手华友钴业进军新能源材料行业，实现产业转型升级。

18. 2021年11月公司宣布与华友钴业签署了合作框架协议，双方共同计划在湖北宜昌建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

19. 在磷源方面，截至2021年上半年公司拥有采矿权的磷矿资源储量为4.29亿吨，控制的磷矿资源储量为3.78亿吨（按权益折算）。

20. 现有磷矿产能415万吨/年，在建200万吨/年后坪磷矿采选项目预计于2022年下半年完成。

21. 此外，公司全资子公司宜都兴发拥有精制净化磷酸产能10万吨/年，液氨和双氧水配套产能也较为充裕，因此具有较强的磷酸铁生产协同效应。

22. 在锂源方面，合作方华友钴业则分别在阿根廷和刚果（金）拥有相关锂资源项目的股权。

23. 公司与华友钴业的合作有望实现共赢，共同进军新能源材料行业，实现产业转型升级。

24. 盈利预测、估值与评级：基于主营产品价格的大幅上涨，公司业绩超预期。

25. 我们认为未来相关产品价格仍有望维持中高位水平，同时叠加相关产能的扩增，我们上调公司的盈利预测。

26. 预计公司2021-2023年归母净利润分别为42.44（上调28.1%）/46.46（上调21.2%）/51.13（上调12.6%）亿元。

27. 我们持续看好兴发集团在充足优质磷矿资源和磷矿电一体化、磷硅盐协同的产业链优势下，产能的持续扩张以及向电子化学品和新能源材料市场的积极推进，维持公司“买入”评级。

28. 风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，合作项目落地风险。