华西证券-扬杰科技-300373-功率半导体全系列布局，MOS／IGBT等迎快速突破-220109

　　扬杰科技(300373)
　　事件概述
　　公司发布2021年度业绩预告，预计2021年公司实现归属于上市公司股东的净利润为7.19亿元~7.94亿元，同比增长90%~110%，对应到Q4单季度实现归母净利润为1.54亿元~2.29亿元。同时，预计2021年公司营业收入同比增长60%以上，对应全年41.9亿元以上营收。
　　转型高端系列产品初见成效，未来稳定增长可期
　　2021年公司持续加大研发投入，积极推进重点研发项目的实施管理，加快新产品的研发速度，取得一定成效。从产品结构来看，公司逐渐从二极管领先企业不断丰富产品结构，加快SGTMOSFET、SJ-MOSFET等高端产品，积极对标国际品牌，在IGBT板块，聚集一流人才，加大芯片研发投入，攻克IGBT高频系列模块、IGBT变频器系列模块以及相应的半桥模块及PIM模块。依据公司公告，2021年公司MOSFET产品营收同比增长130%，小信号产品营收同比增长82%，IGBT产品营收同比增长500%，模块产品营收同比增长35%。我们认为，随着公司新产品营收占比的逐渐提升，公司将实现二极管整流桥、MOSFET、IGBT模块以及SiC的全系列功率产品布局，未来稳定增长可期。
　　进口替代加速进行，依托最大终端消费市场需求足
　　公司不断进行市场开拓，继续保持和提升公司在消费类电子、民用市场的优势，积极扩展或进入新能源汽车、充电站（桩）、汽车电子、安防、移动便携式终端、军工、电力电子等高端市场；在传统家电领域，公司全力推进替代进口战略，逐步及加快渗透，扩大国产器件份额；在新兴市场领域，随着5G进入商用阶段，手机加速更新换代、通信设备和装置要求密度更高，智慧家庭、物联网、人工智能等领域蓬勃发展，相应电子元器件的需求倍增。依靠国内的终端消费需求催化，包括新能源汽车、消费类电子（家电）、工业等多领域的加速进口替代，相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。
　　投资建议
　　考虑公司新产品顺利拓展的原因，我们调整此前盈利预测，上调公司2021年~2023年营收38.00亿元、45.00亿元、53.00亿元的预测至42.00亿元、55.00亿元、69.00亿元；上调2021年~2023年归属于母公司股东净利润6.09亿元、7.68亿元、9.30亿元的预测至7.51亿元、10.08亿元、12.36亿元，对应上调2021年~2023年EPS1.19元、1.50元、1.82元的预测至1.47元、1.97元、2.41元，对应2022年16月3.897日元/股收盘价，PE分别为43.57/32.48/26.48倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。