中信建投-非银金融行业动态：金融产品网络营销管理办法征求意见，看多财富管理持牌机构-220109

1. 证券业观点本周证券II（中信）指数-2.10%%，跑赢沪深300指数，跑输非银行金融（中信）指数。

2. 1.本周政策跟踪科创板做市试点规定出台，利好用资效益较高的头部券商。

3. 2022年1月7日证监会出台《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》，提出科创板将在竞价交易基础上待条件成熟时引入做市商机制。

4. 《做市规定》共十七条,主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容，如准入条件方面要求试点证券公司近12月净资本不低于100亿，分类评级在A级及以上；做市券源方面《科创板做市试点规定》提到试点证券公司可使用自有股票、证金公司融入股票及其他有权处分的股票；风控方面要求试点证券公司科创板做市持股不超过5%等。

5. 证券公司科创板做市试点将提振科创市场活跃度，为券商做市业务提供新的收入来源，利好符合试点规定且资金运用效益更高的头部券商。

6. 金融产品网络营销管理办法征求意见发布，强化对KOL等数字营销方式的资质要求，财富管理转型制度建设再进一步，利好持牌机构。

7. 2021年12月31日央行发布《金融产品网络营销管理办法（征求意见稿）》，从营销宣传内容、营销宣传行为、营销合作行为等角度对金融产品网络营销行为做出规范，其中强化了新型网络营销过程中的从业人员资质要求，规定通过直播、自媒体账号、互联网群组等新型网络渠道营销金融产品的营销人员应当为金融机构从业人员并具备相关金融从业资质，强化了KOL等数字营销方式的资质要求，利好持牌机构。

8. 此外，《意见》还规定了金融产品网络营销的基本原则、强化了消费者权益保护等。

9. 央行印发22年至25年金融科技发展规划，金融机构平台化建设进程加快。

10. 2022年1月4日央行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》，明确了金融数字化转型的总体思路、发展目标、重点任务和实施保障。

11. 规划强调，要加快金融机构数字化转型、强化金融科技审慎监管为主线，将数字元素注入金融服务全流程，将数字思维贯穿业务运营全链条。

12. 从内容来看，规划分别从治理、数据、绿色可持续、体制机制等角度出发提出八个重任务，其中提到推动搭建业务、技术、数据融合联动的一体化运营中台，建立智能化风控机制，全面激活数字化经营新动能。

13. 传统金融运营体系业务间多是割裂的，各部门业务围绕自身KPI考核展开，推进金融机构平台化运营建设有利于整合部门间数据、信息并加强部门、业务间协同，提升金融机构服务客户的能力。

14. 2.本周观点更新2022年一季度或将演绎行情分化。

15. 2021年12月以来，受央行降准+调降LPR影响，流动性宽松预期经历了升温到初步兑现的过程，而北交所设立、全面注册制加速等资本市场深化改革举措也为行业发展创造了良好的Beta环境，二者叠加带来12月券商板块性配置机遇。

16. 而2022年初，在前期政策利好陆续落地，短期催化暂时缺失的背景下，我们认为证券行业会延续去年年中的分化走势。

17. 财富管理仍然是最具确定性的α。

18. 结合市场上讨论较多的证券行业未来业务三大创新方向：投行资本化、衍生品、财富管理。

19. 从投资角度，我们认为财富管理最值得关注。

20. 理由是，投行资本化依托于券商投行能力基础和直投募资能力，衍生品业务有赖于监管政策的推动和公司融资能力；前者是强者恒强的逻辑，后者则尚有较大不确定性、且融资短期存在摊薄效应，所以，唯有财富管理转型孕育下的产品代销和资产管理业务或将提供确定性较高的超额收益。

21. 另外，从发行数据来看，12月公募基金新发数量环比创下新高，其中股票型、混合型、债券型环比分别+81.08%/+13.16%/+54.55%；发行份额环比+48.92%/+22.59%/+78.76%，代销市场空间继续扩大，而12月31日发布的《金融产品网络营销管理办法（征求意见稿）》强化了对于KOL等大V营销的监管，进一步利好持牌机构扩张；从市场环境来看，2021年基金行业创新产品不断涌现，例如公募REITs、FOF-LOF、同业存单指数基金、增强型ETF等等，不仅进一步完善了国内金融产品的图谱，而且为投资者资产配置提供了更为丰富的工具，为财富管理提供了更多元化的资产。

22. 综上所述，我们建议投资者重点关注两类个股。

23. 一是资产管理基础能力良好，财富管理转型战略执行到位的个股，居民财富入市是未来一段时期证券行业面临的最大α，对应弹性标的包括东方财富、广发证券、兴业证券、同花顺及四川双马；二是传统投行实力占优，且资本金充足的头部券商，有望在投行资本化和衍生品业务创新上做大做强，对应标的包括中金公司、华泰证券等。

24. 保险业观点本周保险板块+3.95%，跑赢沪深300指数和非银板块。

25. 长端十年期国债收益率震荡上行至2.82%，短期内政策与市场端仍会以稳增长为主线，新年之后未见有明显的货币政策动作，当前市场对于宽信用和宽财政的预期进一步提升。

26. 一季度经济下行压力较大，同时海外美联储加息预期得到强化，未来我国的宽货币政策可能对于长端利率产生进一步的压力。

27. 保险科技“十四五”规划落地，有望赋能保险行业实现高质量发展。

28. 上周由中保协牵头，人保、国寿、中再集团等行业内主要公司共同编制的《保险科技“十四五”发展规划》正式发布，着重提出了保险公司要不断推动数字化转型，增强保险价值链创新的科技支撑，建立适应保险科技中长期发展的组织架构、激励机制、运营模式，同时做好技术人才的储备工作。

29. 通过对目前保险科技发展现状的梳理，规划强调了未来保险科技发展将聚焦于线上化、服务化、精细化、平台化、智能化等五大发展趋势，力求实现以下几个目标：推动行业平均业务线上化率超过90%，平均线上化产品比例超过50%，平均承保自动化率超过70%，核保自动化率超过80%；行业平均保险信息技术投入占营业收入比率超过1%，信息科技人员数量占正式从业人员数量比率超过5%等。

30. 在科技赋能主业上，规划提出要利用大数据和物联网技术，采集更丰富的多维度数据，挖掘客户需求，优化产品和精准定价；在产品创新上向保险产业链上下游渗透，延伸至医疗健康、养老服务、汽车服务、金融服务等产业，提升保险产品的附加价值。

31. 在各保险公司的发展上，规划也积极鼓励保险机构结合自身优势资源和具体战略目标差异化发展保险科技，同时加强对于风险意识、合规意识的培养，重视信息安全。

32. 上市险企基于其资源优势和未来业务拓展的迫切需要，以及近几年来保险科技上不断的重点投入，有望受益于行业新的发展红利。

33. 逆市上涨，保险股低估值受到关注。

34. 本周大盘继续震荡下行，保险板块在新年首周实现逆市上涨。

35. 当前P/EV估值友邦P/EV1.76x、平安0.64x（A股）/0.62x（H股）、太保0.51x（A股）/0.34x（H股），国寿0.71x（A股）/0.26x（H股）、新华0.46x（A股）/0.21x（H股）；中国财险2021年P/B为0.64x，众安在线P/B为2.16x，估值逐渐企稳回升。

36. 受美联储加息预期影响，美债收益率显著上行，A股高估值成长性板块整体受到压制。

37. 加之机构调仓影响，业绩稳定性强、分红稳定、估值近底的保险板块受到市场的重点关注。

38. 预计随着行业基本面在新的一年中得到改善，市场有望重拾对保险股的信心。

39. 当前我们推荐上半年负债端增长亮眼，新业务价值稳定增长、代理人素质优于同业的友邦保险以及财险基本面迎来改善的中国财险，并且持续关注处于转型中的中国平安与中国太保，互联网保险推荐高成长的众安在线。

40. 推荐股票池传统券商：广发证券（A/H）、兴业证券（A）、华泰证券（A/H）、中金公司（A/H）互联网券商：东方财富（A）传统保险：友邦保险（H）、中国财险（H）互联网保险：众安在线（H）交易所：香港交易所（H）多元金融：四川双马（A）、同花顺（A）风险提示海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。