东方证券-广汽集团-601238-广丰和广汽自主全年销量实现同比正增长-220109

1. 核心观点广本销量环比改善。

2. 广本2021年12月销量7.84万辆，同比下滑3.5%，环比微增0.9%；2021全年累计销量78.03万辆，同比下降3.2%。

3. 据乘联会，2021年12月狭义乘用车批发销量同比下滑1%，广本批发销量同比增速不如行业平均水平。

4. 12月雅阁系列销售20460辆，缤智销售18071辆，皓影系列销售14075辆。

5. 新车方面，新款奥德赛、型格等新车型于12月上市。

6. 新能源车领域，广本将导入智能纯电架构e:NArchitecture首款车型e:NP1，预计将于2022年上半年上市，未来5年内将推出5款纯电车型，持续提升纯电动车市场竞争力。

7. 2022年芯片供应有望边际好转，预计新车上市将促进广本销量改善。

8. 广丰销量同环比大幅增长，持续扩充新能源车产品矩阵。

9. 广丰2021年12月销量9.85万辆，同比大增36.5%，环比增长15.9%；2021全年累计销量82.80万辆，同比增长8.2%，12月销量增速大幅跑赢行业平均水平。

10. 12月广丰凯美瑞系列月销27195辆，威兰达系列销售16665辆，汉兰达系列销售14401辆，雷凌系列销售21889辆。

11. 2022款雷凌、YARiSL家族等改款车型于12月正式上市，2022年一季度将推出锋兰达、威飒等全新车型。

12. 纯电动车方面，广丰将导入bZ纯电系列首款车型bZ4X，定位纯电中型SUV，预计将于2022年初上市，广丰持续在国内扩展纯电及混动车产品矩阵。

13. 广汽自主销量同比略有提升，埃安积极推进扩产及混改进程。

14. 广汽自主2021年12月销量3.22万辆，同比增长2.2%，环比下滑9.6%；2021全年累计销量32.42万辆，同比增长10.3%。

15. 新能源车方面，广汽埃安2021年12月销售1.45万辆，同比增长98.5%，环比下滑3.6%；2021全年累计销量12.02万辆，同比增长101.8%，销量实现翻倍增长，AIONSPlus、AIONLXPlus等改款车型将于2022年1月上市。

16. 据公司公告，埃安将实施第二工厂产能建设项目，计划产能20万辆/年，预计将于2022年12月完工，投产后预计埃安将具备40万辆的年产能。

17. 公司持续推进埃安混改并引入战投，助推新能源业务发展。

18. 盈利预测与投资建议预计2021-2023年EPS分别为0.72、1.00、1.15元，芯片影响盈利，按22年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2022年21倍PE，目标价21元，维持买入评级。

19. 风险提示广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。