中泰证券-非金属建材与新材料行业2022年度投资策略报告：传统建材否极泰来，新兴材料乘势而上-220107

1. 供需展望：地产政策底已现+保障房加快投建+基建托底支撑；能耗双控常态化促供给优化。

2. 1）21年10月以来政策维稳信号频现，资金端边际改善，11月房地产贷款投放同环比双升，个人住房贷/开发贷分别同比多增1100/900多亿，且12月央行接连下调存款准备金率及1年期LPR，政策底部已至。

3. 预计22年地产销售、开工、施工负增长（-5.8%/-20.5%/-1.1%），竣工小幅增长（3.8%），地产投资下滑3.2%。

4. 此外，保障房有望加快投建，我们测算“十四五”期间40城保障房供应757万套（3.8亿平）。

5. 2）稳增长目标下，21H2基建项目审批+专项债发行均提速，22年新增专项债提前批已下达，基建望成为稳增长重要抓手。

6. 3）双碳目标下能耗双控有望常态化，高耗能行业限制趋严，落后产能将逐步出清，带来供给端深远影响。

7. 品牌建材预期底确立，业绩修复值得期待。

8. 1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。

9. 2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。

10. 3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），22年望迎业绩和估值修复共振。

11. 新材料：重视需求高增+国产替代共振的产业机会。

12. 1）碳纤维：民用风/光/氢需求迎爆发，国内产业化浪潮已至，龙头产能扩张和成本下降望提速，迎国产替代历史机遇。

13. 2）高纯石英砂：光伏拉晶用耗材石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需持续紧平衡，龙头产能扩张+成本优势助力国产化率持续提升。

14. 半导体设备用耗材亦有看点。

15. 3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行。

16. 4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益。

17. 玻纤：周期弱化，景气延续。

18. 21Q4产能释放压力期已过；预计22年粗纱供需紧平衡，景气延续，电子纱价格中枢回落。

19. 能耗双控下“十四五”行业产能投放节奏或低于预期，周期性望弱化。

20. 看好龙头绝对成本优势下的产能扩张和全球布局。

21. 建筑玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。

22. 1）竣工韧性+冷修动态调整（8-10年/10年以上窑龄产能占13.7%/14.1%），供需或呈动态平衡，成本高位下价格韧性仍存。

23. 2）光伏玻璃：能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。

24. 看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。

25. 水泥和减水剂：受益基建；水泥看产业整合+延伸；减水剂看功能性材料打开成长空间。

26. 水泥需求预计维稳，双碳政策下供给有望收缩，价格中枢平稳下，看成本下行修复盈利。

27. 水泥企业现金充足，已开启新一轮整合兼并，骨料、混凝土等产业链延伸亦贡献成长性。

28. 减水剂龙头功能性材料占比提升，加速成长为外加剂平台型企业。

29. 总结：短期重视基建链；22年全年看好品牌建材和新材料投资机会。

30. 品牌建材推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。

31. 碳纤维及石英材料领域推荐石英股份、光威复材、菲利华，建议关注中复神鹰（拟IPO）、吉林碳谷、吉林化纤、金博股份。

32. 玻璃玻纤领域推荐中国巨石、旗滨集团、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注信义玻璃、南玻A、凯盛科技。

33. 水泥和减水剂领域推荐苏博特、华新水泥、海螺水泥、天山股份、塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材。

34. 出口链条建议关注海象新材和玉马遮阳。

35. 风险提示：需求不及预期；现金流恶化；原材料和能源价格大涨；技术变革；信息滞后或更新不及时；行业规模测算偏差。