国信证券-兴发集团-600141-草甘膦、有机硅高景气，布局新能源、新材料领域-220107

　　兴发集团(600141)
　　2021年业绩同比高增，四季度业绩环比继续增长
　　公司公告预计2021年实现归母净利润42.0亿元至44.0亿元，同比增长573.1%-605.2%，扣非归母净利润44.5-46.5亿元，同比增长604.1%-635.7%。公司21年四季度预计实现归母净利润17.1亿元至19.1亿元，同比增长552.7%至629.0%，环比增长26.9%至41.8%。
　　全年磷化工、有机硅高景气、业绩爆发增长
　　公司业绩爆发主要得益于（1）公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等销售价格同比大幅上涨。全年草甘膦均价为51000元/吨，同比上涨129.1%，平均价差为37600元/吨，同比增长136.1%。全年有机硅DMC均价为31600元/吨，同比上涨67.6%，平均价差为15660元/吨，同比大增58.8%。（2）年内300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目顺利投产，参股公司星兴蓝天40万吨/年合成氨项目在二季度末一次性开车成功；（3）公司电子级化学品市场开拓取得积极进展，电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长，经营业绩大幅提升。
　　公司布局磷酸铁产能，新项目投产有望贡献业绩增长
　　公司参股51%与华友钴业成立合资公司，在宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目，一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年底投产。此外，公司现有在建5万吨/年草甘膦项目、2万吨/年二甲基亚砜项目，200万吨/年磷矿产能，均有望于2022年内投产。湿电子化学品方面，兴福电子拟引入大基金二期等战略投资者，2022年有望投产8万吨/年电子级硫酸、1.5万吨/年电子级氢氟酸、2万吨/年电子级磷酸、1万吨/年双氧水。新项目投产有望贡献业绩增长。
　　风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润43.51/49.04/52.47亿元（原值为39.72/43.51/46.51亿元），摊薄EPS=3.89/4.38/4.69元，当前股价对应PE=8.5/7.5/7.0x，维持“买入”评级。