“摘要:%/67%/66%/129%,且21Q4均价环比+14%/+23%/+4%/+7%/+7%/+52%,主营产品全年整体景气良好,叠加年内子公司星兴蓝天40万吨/年合成氨、宜都兴发300万吨/年胶磷矿选矿及深加工项目和电子化学品项目等陆续放量,公司业绩实现大幅增长。年内公司固定资产报废、政府。” 1. 21年归母净利同比预增573.1%-605.2%,维持“增持”评级兴发集团于1月6日发布2021年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润42.0-44.0亿元(扣非后44.5-46.5亿元),同比增573.1%-605.2%(扣非后增604.1%-635.7%),业绩好于我们预期。 2. 考虑公司主要产品21年景气良好且磷化工产业链景气有望延续,以及未来新项目增量,我们上调21-23年公司EPS预测至3.85/3.06/2.81元(原值3.16/2.54/2.38元),结合可比公司估值水平(22年Wind一致预期11倍PE),考虑公司湿电子化学品及新能源化学品等项目成长性,给予公司22年13倍PE,目标价39.78元(前值44.24元,基于21年14xPE),维持“增持”评级。 3. 产品线全面景气叠加新项目贡献,公司全年经营业绩同比大幅改善据百川盈孚,21年磷矿石/黄磷/磷酸二铵/DMC/107胶/草甘膦均价分别0.05/2.7/0.3/3.1/3.2/5.1万元/吨,同比增29%/70%/39%/67%/66%/129%,且21Q4均价环比+14%/+23%/+4%/+7%/+7%/+52%,主营产品全年整体景气良好,叠加年内子公司星兴蓝天40万吨/年合成氨、宜都兴发300万吨/年胶磷矿选矿及深加工项目和电子化学品项目等陆续放量,公司业绩实现大幅增长。 4. 年内公司固定资产报废、政府补助等金额约-2.50亿元,是主要的非经常性损益来源。 5. 有机硅板块景气有所回落,磷化工产业链维持景气据百川盈孚,截至1月6日,有机硅板块DMC/107胶价格分别为2.70/2.75万元/吨,较前期高点已回落较多,而磷矿石/黄磷/磷酸二铵/草甘膦价格分别为645/34286/3444/80308元/吨,仍处于相对高位,受益于下游农作物高价及种植面积增长,磷肥有望维持较长景气,草甘膦方面随着国内外装置开工复苏,价格预计将逐步回归理性。 6. 新项目有序推进,未来产品线持续扩容公司未来新增项目包括兴福电子4/2/2万吨/年电子级硫酸/电子级双氧水/电子级蚀刻液项目、内蒙兴发5万吨/年草甘膦项目和40万吨/年有机硅项目(公司预计分别22Q2和23Q2投产)、后坪磷矿200万吨/年采矿工程,以及与华友钴业合作建设30万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年)等,各在建项目陆续投产后,公司未来利润增长点较多,且公司围绕打造“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链,未来产能及品类同步扩张,有望兼具规模和成本优势。 7. 风险提示:产品及原材料价格波动风险,环保力度不达预期风险。
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